中欧基金经理蓝小康分析报告:绝对收益思维 聚焦长期价值 能力持续拓展

类别:基金 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王聃聃/张剑辉 日期:2022-07-01

  基本结论

      基金经理画像:绝对收益思维,聚焦长期价值,能力持续拓展中欧基金蓝小康秉承价值投资理念,在投资上遵循相对谨慎思维,核心是追求长期绝对收益目标,因此对每笔投资的确定性有较高的要求。基金经理认为自下而上选择好的企业是投资的基础,对重点投资企业在各个角度上都会坚持比较高的标准,以长期可持续的成长构建组合重要的护城河,同时对估值也有一定要求,不会因为好赛道或者好公司就忽略估值因素。而且,随着基金经理能力圈的拓展以及市场经验的丰富,其对于宏观和产业政策环境的思考和把握以及提升投资效率、胜率和赔率协同等方面也都有了更多的积淀和思考,这种演进也使得基金经理跟市场的行为方式更为贴近。

      蓝小康具有11 年从业经历,5 年投资经验,2016 年加入中欧基金,现就职于价值组,2018 年开始管理中欧红利优享。

      在投资方法上,蓝小康注重自上而下和自下而上必要结合。其中,基金经理认为自下而上是投资的基础,因此对于重点投资企业在各个角度上都会坚持比较高的标准,且相较短期景气边际变化更多着眼企业中长期可持续成长能力。同时,其对估值有一定要求,不会因为好赛道或者好公司就忽略估值因素。

      随着基金经理能力圈的拓展以及市场经验的丰富,基金经理蓝小康对于宏观和产业政策环境思考深度和把握程度的增加,自上而下的逻辑在其投资决策过程的比重逐渐提升。中观层面上,基金经理投资能力圈涵盖周期、金融、科技、消费与医疗等等诸多行业板块,但在不同时间参与度和节奏会不同。

      能力圈拓展和经验累积也带来交易层面变化,基金经理采取必要的右侧交易或者尽量避免过于左侧以改善投资效率,在胜率和赔率协同方面也有了更多积淀和思考。

      代表产品分析:中欧红利优享(004814.OF)中欧红利优享(004814.OF)成立于2018 年4 月,为灵活配置型基金产品,基金经理蓝小康于2018 年4 月20 日开始管理该基金。截至2022 年一季度末基金合计规模达22.96 亿元,机构投资者占绝对主导。

      业绩表现方面,截至2022 年6 月21 日,基金成立以来取得了65.28%收益率,在同类1287 只灵活配置型基金中排名第528 位,最大回撤和夏普比率分别为-25.3%和0.7,在1287 只基金中分别排名第458 和第748 位。尽管近两年价值风格相较成长风格总体并不占优,但中欧红利优享基金区间业绩依然处于同业前半区。

      资产配置方面,中欧红利优享过去三年的股票仓位平均为90.87%,相比于同类平均水平较高。从行业分布来看,最近一期基金在房地产、非银金融和汽车行业配置较高,前三大行业占比为35.16%。从持股规模风格上看,基金配置相对侧重中小盘股,最近一期300 亿市值以下个股占比达51.98%。

      组合构建方面,基金前十大重仓股集中度相比于同类平均水平较低,个股配置相对分散。从组合重仓股留存度和换手率上看,基金经理换手较低、持股周期较长。

      风险提示:海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。