公募基金周报：选择困难的当下该怎么办？

周度市场回顾

    　　截至上周五收盘，上证综指较前一周下跌了0.10%；深证成指较前一周下跌了1.88%；沪深300 指数较前一周下跌了0.68%；创业板指数较前一周下跌了1.93%；中债总财富指数较前一周上涨了0.05%。行业板块方面，涨跌幅前三的分别是：银行（5.31%）、电子（3.10%）、通信（2.78%）；涨跌幅后三的分别是：农林牧渔（-8.32%）、国防军工（-6.65%）、有色金属（-5.55%）。

    　　上周标普500 指数下跌1.48%，纳斯达克指数下跌1.54%，恒生指数上涨2.50%，伦敦金现跌1.15%，ICE 布油跌1.77%。

    周度基金回顾

    　　按照简单平均的方式计算不同类型基金的周收益情况，上周机构抱团有所松动，股市高位震荡有所回调，MLF 投放不及预期债市收益率先降后升。纯债型基金整体表现相对最好，涨幅0.08%；权益仓位高且主动选股风格更强的偏股混合型基金整体表现最弱，跌幅1.32%。QDII 和FOF 基金滞后一个交易日公布数据，QDII 基金涨幅0.45%，FOF 基金涨幅0.14%。

    　　股混型基金里，银行主题基金和部分精选TMT 板块个股的基金周度表现最为出色，例如招商移动互联网、华安中证银行、南方中证银行ETF、诺安成长、银河创新成长、诺安和鑫等，军工主题基金以及部分重仓白酒、新能源板块的基金表现最弱。债基里，权益端精选金融、TMT 板块个券，固收端偏信用债的基金表现较好。

    策略观点

    　　权益市场：选择困难的当下该怎么办？

    　　上周权益指数高位震荡回落，机构抱团愈演愈烈受到市场广泛关注后，抱团趋势出现松动，资金流向性价比更高的大金融、TMT 板块。当前的市场，一方面，情绪高涨，成交额连续破万亿、基金天量发行，基本面向好、信用暂且还未转向收紧，且处于春季攻势日历效应期间；另一方面，股市估值高位，抱团板块尤甚，且信用紧缩亦时时刻刻作为隐忧存在。权益市场来到艰难抉择的时刻，我们认为春季攻势的机会依然存在，短期市场风险不大，但对于行情的预期需有所降低，无论是时间维度上的还是空间维度上的，不出现明显调整切勿盲目追高，时间窗口有限，出现确定性较高机会后亦需果断抓住。结构上，机构抱团板块长期来看具有超额收益，但短期过甚亦需消化估值，对于基金投资者而言，均衡配置或是最稳妥的选择。

    　　固收市场：等待信用收缩拐点的来临

    　　上周债市先涨后跌，1 年期国债收益率上行3bp，10 年国债收益率微幅上行1bp收于3.15，上半周受金融数据回落提振，国债收益率下行，但周五MLF 缩量续作使得市场对资金面预期有所调整，整周国债收益率出现上行。我们对于债市的观点依然没变，当前的行情属于短期超调后的反弹，债市核心矛盾不解决，仅依靠流动性边际宽松带动的行情难以持续。当前社融增速拐头迹象已现，我们一方面须等待趋势确立，另一方面须等待社融M2 增速差出现回落趋势，信用开始实质性萎缩，债市才有全面做多机会。对于基金投资者，当前债市我们依然建议采取防守战略，等待宏观环境的变化和债券整体性价比的进一步提升。

    风险提示

    　　1）货币政策收紧超预期；2）国内外疫情二次爆发；3）相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。