东方财富(300059):业绩韧性彰显 长期竞争优势稳固

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2023-03-22

  事件:公司发布2022 年报,实现营业收入125 亿元,同比-4.6%,归母净利润85 亿元,同比-0.5%,基本每股收益0.65 元,同比-5.8%,加权平均净资产收益率14.40%,同比-7.71pct。

      基金代销短期承压,看好代销龙头长期发力。1)从销售规模来看,受权益市场波动、基金市场遇冷影响,2022 年公司基金销售规模达2.01 万亿元,同比-10.1%,其中非货基代销规模达1.20 万亿元,同比-10.7%。2)从保有量来看,基金业协会数据显示,截至22Q4,天天基金股混/ 非货基金保有量规模4657 亿元/5845 亿元,QoQ+2.3%/-6.8%,YoY-13.3%/-13.3%,市占率6.23%/3.75%,排名均维持行业第3。今年以来,在经济复苏预期抬升的助推下,基金发行逐步回暖,长期来看居民财富增长与配置转移趋势仍在,我们看好公司维系代销龙头优势,提升基金代销收入表现。

      经纪两融市占率稳步增长,自营扩规模带动收益提升。1)经纪业务板块,受制于权益市场下行,2022 年全市场日均股基成交额同比-10%至1.02 万亿元,同期公司证券经纪业务净收入同比+4.2%至47.9亿元,预计主要受益于公司股基市占率持续提升(全年股基交易额达19.24 万亿元,市占率约3.9%)。2)两融业务板块,2022 年末公司两融业务融出资金355 亿元,较年初-14.7%,市占率提升0.03pct至2.31%,实现融出资金利息收入同比-2.2%至24.1 亿元。3)自营投资板块,2022 年公司实现自营投资收益11.2 亿元,同比+10.5%。

      截至22 年末公司交易性金融资产较年初+89%,其中债券规模+111%,预计去年Q4 一定程度受债市调整影响。

      加大研发费用投入力度,提升IT 竞争力。公司2022 年研发费用同比+29%至9.4 亿元,相应费用率同比+2pct 至7.5%,完成东方财富终端多活容灾系统等多个项目。预计公司有望凭借优异产品服务能力与用户体验,巩固自身流量优势。

      投资建议:维持买入-A 投资评级。公司2022 年业绩整体符合预期,基金代销主受市场景气度影响,经纪业务逆市上扬,再融资后自营规模明显扩张。展望后续,我们看好公司作为财富管理特色标的,凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势,加速财富管理版图扩张,充分释放业绩弹性。我们预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.77元、0.89 元、1.02 元,目标价24.7 元,对应32x2023 年P/E。

      风险提示:权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。