捷佳伟创(300724)：TOPCON先进MAD装备累计获20GW订单；业绩持续较快增长

MAD 装备累计获近20GW 订单，TOPCon 行业进入扩产加速期（1）据公司官方公众号，近日公司TOPCon 先进MAD 装备再获订单，目前累计获近20GW 订单。

    MAD 装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于TOPCon PE-Poly 路线正面氧化铝的制备，具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间，有利于提升TOPCon 电池的竞争优势。

    （2）MAD 装备是基于公司深入研究PE-Poly 路线下的多重先进技术推出。公司研发部门依托强大的多线路真空沉积技术，采取多种气相沉积方法深度复合的策略，创新性的叠层多次沉积TOPCon 正面氧化铝，经过客户长时间的研发性能测试、产线量产马拉松稳定性测试及严密的成本测算，该装备及相关技术有效打开更多工艺窗口，提高电池光电转换销量，优化生产流程。

    （3）TOPCon 电池市场：1）目前TOPCon 电池在售价端较PERC 已具7 分-1 毛2/W 的溢价，较成本端的上升（成本较PERC 高约0.06 元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。2）目前行业已有近40GW TOPCon 电池投产，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均有望超200GW。3）预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元（年均369 亿元）。其中2023 年TOPCon 设备行业市场空间359 亿元（200GW、1.8 亿/GW 投资额），合理市值空间1078 亿元（净利率约15%、PE 20X）。

    预计2022 年PERC 电池设备（PERC 设备+TOPCon 的共同设备）需求有望近150-200GW 体量，公司为PERC 设备龙头、主工艺设备市占率超50%，将充分受益。同时公司在TOPCon 新增设备领域（硼扩、PE-POLY、SE）已实现批量突破，钙钛矿、半导体、光伏HJT 设备有望多点开花。

    TOPCon 设备：获全球光伏龙头PE-poly 核心装备订单，引领PE-poly 大规模应用公司近日中标全球光伏龙头华北基地的车间级TOPCon 电池PE-poly 核心装备及其他设备订单。

    截至目前，公司提供PE-poly 核心设备产线年产能累计达100GW，产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备，服务于客户境内外N 型TOPCon 电池基地。

    HJT 设备：GW 级电池产线设备出货；板式PECVD 设备中试线量产平均效率稳定在25%以上公司已顺利出货GW 级HJT 电池产线设备，常州中试线研究院全新PECVD 与TCO 设备安装到位。

    板式PECVD 设备采用RF 微晶工艺，中试线量产平均转换效率稳定达25%以上，部分电池转换效率接近26%。

    钙钛矿设备：首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货；弥补国产设备空白公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。

    半导体设备：8 时Cassette-less 设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单2022 年6 月子公司创微微电子8 时Cassette-less 清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体10 余台清洗设备重复订单，制程涵盖8 时至12 时。

    投资建议：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计2022-2024 年归母净利润10、13、16 亿元，同比增长39%、30%、24%，CAGR=27%，对应PE为43、33、27 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。