东亚机械(301028)：螺杆空压机需求回暖 高端新品稳步推进

　　事件：2022年10 月27 日，公司披露2022 年三季报，前三季度实现营收6.34 亿元，同比-11.89%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-3.70%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比-11.69%；Q3 单季度实现营收2.08 亿元，同比+5.51%，实现归母净利润0.42 亿元，同比-4.05%，实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比-9.73%。

    　　业绩略有承压，毛利率处于稳定水平。公司主营业务为螺杆空气压缩机及配套产品销售，下游涵盖汽车、电子、化工、纺织、医疗、食品、新能源、半导体等多个下游行业，产品的终端市场受宏观经济波动影响较为显著。公司前三季度营收端有所承压。公司2022 年前三季度销售毛利率33.79%，同比-0.39%，主要系原材料价格波动所致，但公司采用控制生产成本、按需采购等一系列措施降低盈利波动，维持了毛利率的稳定。

    　　螺杆机需求逐步回暖，收入端同环比显著改善。上半年受疫情影响，宏观经济有所下行，公司营业收入下滑显著。公司Q3 单季度实现营收2.08 亿元，环比+0.01%，同比+5.51%，收入端已经呈现触底回升的态势。预计随着疫情的影响逐步消退，宏观景气度抬头，公司亦将受益于下游需求的持续恢复。

    　　研发投入持续加码，未来推进多层次产品布局。2022 年三季度研发费用达0.11 亿元，同比+49.86%，前三季度研发费用达0.32 亿元，同比+10.05%。公司作为“专精特新”小巨人企业，始终坚持对技术创新的重视，目前正专注于无油螺杆空压机、干式真空泵、离心空压机等高端产品的研发，尝试通过技术创新解决压缩机行业中高精尖等国内空白的领域，实现国产替代。公司将积极推进产品的多层次布局，提升行业内的市场地位。

    　　盈利预测及投资建议。随着螺杆空气压缩机需求的逐步回暖以及高端新品的推进销售，公司未来毛利率将会保持在较为稳定的区间，我们预计公司2022-2024 年营收分别为8.40/9.82/11.48 亿元，同比-6.00%/16.96%/16.90%；归母净利润分别为1.75/2.05/2.44 亿元，同比-3.40%/17.66%/18.50%；EPS 分别为0.46/0.54/0.64 元，当前股价对应PE 分别为21/18/15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；新产品开拓不及预期；行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险