卓胜微(300782):Q3毛利率环比改善 滤波器项目进展顺利

类别:创业板 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:王达婷 日期:2022-12-02

  事件描述

      公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度实现营收30.17 亿元,同比减少13.41%,实现归母净利润9.85 亿元,同比减少35.50%。其中,三季度单季度实现营收7.82 亿元,同比减少30.48%,实现归母净利润2.33 亿元,同比减少54.58%。

      事件点评

      毛利率环比改善,彰显行业竞争力。公司前三季度业绩下滑主要原因为:1)主要下游应用市场智能手机需求疲软;2)芯卓半导体产业化建设项目按规划推进,公司持续加大研发投入和人才储备力度,导致研发费用、经营费用上升;3)随着产品销售结构及市场竞争格局的变化,毛利率同比有所下降;4)存货减值损失增加。Q3 毛利率为54.05%,环比增加1.33pct,同比减少4.62pct。Q3 毛利率逆势环比改善,彰显公司竞争力。

      资产减值准备计提拖累业绩,三季度末存货水平持平二季度。

      2022 年1-9 月公司计提资产减值准备合计21897.59 万元,转回或转销4948.02 万元,该资产减值准备的计提导致公司2022 年9 月30 日合并报表利润总额减少16949.57 万元。存货跌价准备的计提,对公司业绩造成较大拖累,但若后续减记存货价值的影响因素消失,存货的可变现净值高于其账面价值,原计提的存货跌价准备金额可予以转回。另外,从公司存货水平看,三季度存货18.24 亿元,较二季度已基本持平。

      自建滤波器产线顺利推进,进一步提升竞争力。公司自有的滤波器工艺研发平台建设已于三季度完成,后续将持续优化演进。预计下半年度,DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中所集成的射频滤波器均会逐步采用自产的滤波器。公司自有滤波器资源平台的建设,将有助于提升产品整体性能水平,构建滤波器相关产品的品质、性能、供应和成本优势。

      投资建议

      预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.31、2.87、2.53 元,对应PE 分别为51 倍、42 倍、34 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      新产品研发推广不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。