立高食品(300973):静待短期扰动后盈利复苏、看好冷冻烘焙趋势及业务拓展

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李田 日期:2022-12-01

  事件:公司发布2022 年三季度报告。2022 年前3 季度,公司实现收入20.50 亿元/+4.60%;归母净利润1.0 亿元/-49.1%;扣非归母净利润 0.90亿元/-60.00%。Q3 单季度,公司实现收入7.30 亿元,同比+2.50%;归母净利润0.3 亿元/-50.5%;扣非归母净利润0.3 亿元/-55.4%。

      收入: 1)分产品来看,前三季度冷冻烘焙食品销售额同比增长7.33%,烘焙食品原材料占销售额同比增长0.5%,冷冻烘焙食品景气度较好,烘焙食品疫情受损,但长期趋势良好。2)分渠道来看,商超渠道受大客户去年同期高基数及产品结构调整的影响,收入出现一定程度下降;流通饼店在三季度实现10%以上增长,较二季度小幅恢复;餐饮及新零售渠道受益于即时零售趋势,延续了较好的发展势头。

      毛利率:22Q3 毛利率31.48%/-10.26pcts。毛利率下降主要系疫情反复、成本上升、需求波动,利润端有所承压。

      费用:22Q3 销售/管理/研发费用率分别为12%/8.4%/5.1%,同比+0.4/+2.7/+1.5pcts。管理费用率上涨主要系公司股权激励、构建营销中心和新的供应链中心架构等,研发费用前置于销售因而费率有所上升。

      投资建议:疫情扰动影响公司短期销售,管理结构调整及费用前置下公司费率短期提升,原材料价格波动影响公司短期销售,公司作为管理、制造成本、渠道拓展等兼备的行业龙头,看好公司在冷冻烘焙趋势下的长期发展,及疫情缓和、原材料价格恢复过程中的利润弹性。首次覆盖,给予增持评级。

      风险提示:业务修复不及预期,市场竞争超预期,全国化不及预期。