帝尔激光(300776):多技术路线布局 期待新技术加速推进

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/陈显帆/严佳 日期:2022-12-01

  公司动态

      公司近况

      我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流,主要包括订单情况、新设备进展、下游需求等,内容如下:

      评论

      多项新技术在加速推进过程中。1)TOPCon SE:公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证,稳定在0.2%-0.3%效率提升,期待年底前实现量产订单。

      2)XBC电池:公司的激光开槽技术已经取得头部客户近40GW订单,单GW设备价值量较高。3)激光转印:已经在3 家客户交付单线或整线量产验证设备,三季度末实现订单交付,期待四季度落地GW级量产订单。4)电镀铜路线:公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单,具体应用为电镀前的图形化工艺。5)HJT电池:公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单,原欧洲客户今年有新增GW产能需求。6)钙钛矿:已完成量产订单的交付。7)组件端:公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备,其中激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。公司在多种新电池技术上全面布局激光设备,且均与头部厂商合作,期待新订单加速推进。

      全年新签订单饱满,2023 年订单期待新技术放量。我们估计截至目前公司新签订单在20 亿元左右,主要包括XBC电池近40GW+PERC电池约100GW订单,期待接下来顺利落地XBC电池新增订单+TOPCon激光SE订单+激光转印GW级订单,在手订单有望保障明年业绩增长。TOPCon激光SE和激光转印目前渗透率较低,我们认为明年在电池片降本提效需求下渗透率有望快速提升。期待新业务进展顺利,为公司明年新签订单带来弹性。

      激光转印降本提效情况良好。公司三季度出货转印设备目前为HJT工艺,效率提升约0.3%,浆料节约30-40% ,由于非接触印刷,还可以节省烘干炉工艺。目前TOPCon技术路线也有激光转印需求,正在下游积极验证中。根据公司公告,该技术不会增加额外成本,主要耗材为载体膜,单片电池耗材成本不会高于现有丝网方式。目前良率还在爬坡过程中,我们预计经过一段时间的爬坡,有望达到实现成熟规模化应用需要的良率水平。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/23 年净利润5.01/7.64 亿元。当前股价对应2022/23 年44.8 倍/29.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到TOPCon SE竞争格局有加剧趋势,激光转印落地仍有一定不确定性,我们下调目标价-20%至179.57 元,对应40 倍2023 年市盈率,较当前股价有36%的上行空间。

      风险

      新技术迭代慢于预期;新进入者切入导致竞争格局恶化;毛利率下滑与坏账损失风险。