宋城演艺(300144):恢复营业迎接暑期旺季 短中长期拓展具备诸多看点

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2022-07-05

  最坏时点已过,业绩有望持续修复。今年2月下旬以来国内疫情持续反复,各地坚持动态清零政策,保持疫情防控常态化,演艺行业经营受限;上半年公司旗下景区多数时间处于闭园状态,对业绩造成较大不利影响,Q1公司营收同比大幅下降72.2%至0.85亿元,仅为2019年同期的10%,归母净亏损0.39亿元。随着各地不断放宽防疫政策,7月2日起,杭州宋城、三亚、丽江、桂林和九寨千古情景区复园,加上此前已复园的炭河、郑州、宜春千古情景区,目前共8个景区已恢复营业,公司业绩有望持续修复。

      在国内旅游复苏的预期下,公司成熟项目客流有望逐步恢复、次新的爬坡项目有望恢复快速增长、新项目有望加速落地,共同支撑公司短中长期发展。(1)存量项目向演艺公园模式转型升级:公司利用闭园休整期,积极修炼内功,一方面通过构建剧院矩阵,提升承载力,另一方面通过演艺剧目多元化,覆盖全年龄段游客。(2)西安和上海次新项目或存在超预期可能:疫情下,公司核心营销、渠道能力难以得到充分发挥,限制了新项目的表现,后续随着跟团游市场的恢复,以及西安和上海项目自身的调整升级,或有望迎来低预期下的超预期表现。(3)新项目:一方面,考虑到疫情的不确定性,向集团转让澳洲、珠海项目股权,实现轻装上阵,增强抗风险能力;另一方面,佛山项目已基本建设完毕,开业时点将结合疫情和旅游淡旺季情况合理有效地安排,西塘项目仍在建设中。此外,我们认为未来重庆、四川、北京等地有望成为公司下一轮项目拓展的极具潜力地区,长期来看,公司新项目拓展潜力仍然较大,坡长雪厚。

      投资建议:短期关注业绩修复,中长期关注存量项目向演艺公园模式转型升级,新项目值得期待。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.09/9.64/14.52亿元,EPS分别为0.12/0.37/0.56元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,存量项目改造效果不及预期,新项目落地不及预期。