康龙化成(300759):一体化医药外包平台 协同效应驱动长期发展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2022-07-04

  康龙化成:全球化&全产业链布局的医药外包龙头公司康龙化成是国际领先的生命科学研发服务企业。2004 年成立以来,公司一直致力于人才培养和设施建设,打造了一个集实验室研究、CMC 及临床研究服务等各个领域于一身的研发服务体系。在优秀管理层带动下公司规模效应+优化管理持续提升盈利能力驱动业绩增长。

      多因素驱动CXO 行业高景气度发展

      老龄化、支付能力提高及创新药驱动全球医药市场增长。外部订单转移+内生需求旺盛推动中国CXO 市场增速快于全球。研发投入增加、Biotech 公司融资及研发投入加大、big pharma 部分研发转向CDMO、药品生命周期波动催生药企研发效率及速率诉求、CMC 及监管要求日趋复杂等五项因素驱动全球CDMO 市场持续增长。

      核心优势:扎根中国,布局全球

      布局方面,小分子药物方面CDMO 全产业链布局实现业务导流,同时紧跟前沿布局大分子药物平台及CGT 平台;运营方面,公司执行国际化运营,整合全球人才及产能,提供专业化定制化服务能力;技术方面,研发团队学历背景优异,人均产出领先,技术平台领先;质量管理方面,公司拥有全面的实验室资质和完善的质量管理体系。

      一体化平台布局,三板块驱动业绩持续增长

      实验室服务为公司业务基石,未来生物科学占比提升带动盈利能力提升。CMC(小分子CDMO),顺应行业趋势+CDMO 一体化模式导流驱动业绩长期持续增长可期,商业化项目值得期待。临床研究服务,外延并购优质标的整合理想,实现CRO+SMO 一体化布局,医药行业创新药需求持续+上游业务导流,支持临床研究业务持续发展。

      盈利预测与投资评级

      预计公司22-24 年实现归母净利润分别为22.31 亿元、29.68 亿元和39.28 亿元,分别同比增长34.3%、33.0%和32.3%,对应EPS 为1.87、2.49、3.30 元/股,对应PE 为46.2、34.8、26.3 倍,维持买入评级。

      风险分析

      非经常性损益出现大幅波动;公司在手订单增长低于预期;国内新药研发投入下降;市场竞争激烈。