兆讯传媒(301102)：高铁媒体展现成长性 裸眼3D大屏打开新空间

　　核心观点：

    　　高铁媒体龙头地位稳固，营收稳健增长，盈利能力强。公司作为国内高铁传媒领域龙头，经过多年已经建成了一张覆盖全国多层次、多区域的自有高铁数字媒体网络。媒体资源侧看，公司先发优势显著，布局点位数目和运营屏幕数量遥遥领先，深度广度将继续加强。广告主侧看，高铁媒体认可度持续提升，公司广告主多元，与头部广告主合作稳定；并且凭借高铁媒体资源的独有性和稀缺性，对下游具有涨价支撑。量价齐升下高铁媒体业务稳健发展，短期疫情下展现强韧性。

    　　布局裸眼3D 大屏，打造营收增长第二条曲线。22 年5 月31 日，公司公告将投资布局户外裸眼3D 高清大屏。行业层面看，鼓励政策带来发展契机，“百城千屏”活动下有望加速；需求端，破圈案例带动裸眼3D 大屏关注度提升，广告主有望在该渠道增加预算。相比传统户外媒体，裸眼3D 大屏视觉冲击力强、沉浸感强，有利于加深消费者记忆和关注度；受众自发二次传播率高，话题度强，有利于品牌知名度提高。

    　　价值认可度提升的同时对运营方的要求也相对较高。兆讯专业运营能力、良好的供应商合作基础和相匹配的优质客户资源将为新业务提供保障，大屏陆续落地，随着运营成熟度提高，有望打开增长新空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年整体营收分别为8.10、11.21、14.19 亿元；归母净利分别为3.03、4.16、5.33 亿元。兆讯传媒手握成规模的高铁媒体资源并且拥有媒体资源的支配权，高铁媒体主业稳健增长；同时户外裸眼3D 业务有望带来新空间，自建及加盟大屏建设完成后，有望成为国内头部裸眼3D 户外大屏运营方。考虑公司高铁媒体龙头地位及新业务发展空间，我们给予公司22 年30X PE，合理价值为45.39 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。（1）行业监管趋严；（2）宏观经济承压广告主削减预算；（3）疫情反复高铁出行人次波动，广告主减少相关预算。