扬杰科技(300373)公司简评报告:MOS、IGBT加速放量 Q2指引中值环比持续增长

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2022-07-04

事件:

    公司发布《2022 年半年度业绩预告》。

    新产品+汽车电子+海外市场齐发力,Q2 业绩指引中值环比正增长。

    2022H1 公司预计实现归母净利润5.16-6.20 亿元,同比+50.00%至+80.00%;预计实现扣非后归母净利润5.06-6.09 亿元,同比+51.93%至+82.96%。2022Q2 预计实现归母净利润2.40-3.43 亿元,业绩指引中位数为2.91 亿元,同比+54.44%,环比+5.39%。

    收购楚微40%股权加码8 吋晶圆产线,MOS、IGBT 等新品持续放量。

    6 月6 日,公司公告成为楚微半导40%股权受让方,楚微半导现有1 条月产1 万片的8 吋晶圆产线,二期规划新增1 条月产3 万片的8 吋硅基芯片生产线和1 条月产5000 片的6 吋SiC 芯片生产线。公司MOSFET、IGBT 等新品导入顺利,2022H1 公司MOSFET、IGBT、SiC 等产品收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%。

    汽车电子、新能源等领域快速突破,预计2022H1 营收同比大幅增长。

    公司传统产品二极管、整流桥以及保护器件等产品向汽车和新能源领域不断扩展,新产品MOS、IGBT、SiC 在新能源汽车和光伏发电等领域持续布局。2022 年,公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,2022H1,公司预计营业收入同比增长超40%。

    MCC 品牌海外渠道优势显著,海外占比提升拉动毛利水平增长。2015年公司收购美国MCC 品牌,MCC 品牌在海外市场具有较高知名度。

    2022 年,海外客户对公司产品采购意向持续增强,MCC 品牌的销售收入同比翻倍增长,MCC 品牌的销售收入占比增加。2020-2021 年公司外销收入毛利率达到40%以上,较内销产品毛利率高接近10pct,外销收入占比提升有望拉动公司整体毛利率水平增长。

    盈利预测:看好公司作为传统功率IDM 厂商,收购楚微后在4/5/6/8 吋产线上的全面布局。新产品MOS、IGBT 加速导入、传统产品在汽车、新能源等领域的持续扩展,以及MCC 品牌在海外市场份额的不断扩充。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21 亿元,对应6 月30 日股价PE 分别为32/23/17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。