蓝色光标(300058):技术赋能强化龙头地位 “蓝色宇宙”开启全新篇章

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2022-01-17

  25 年不断进取成就全球前十营销集团,聚焦技术赋能与元宇宙新场景,探索新成长曲线。蓝色光标成立于1996 年,以公关业务起家,经过并购整合后快速扩大产业版图,成为全球化营销集团,公司董事长及实际控制人为赵文权先生。公司2011 年起通过并购转型整合营销传播,15 年并购多盟亿动,确立移动数字广告领军地位,而后重视布局数据及科技业务,20年发布蓝标在线,21 年开始全面推进元宇宙相关业务的探索和落地。

      以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务,国内业务稳步提升,出海投放蓬勃发展。公司中国业务主要包含国内全案推广服务(包括内容创意、活动管理等)和全案广告代理(包括移动数字广告和OTT 广告投放)。蓝标中国业务稳健,与国内宏观经济及游戏、消费等市场景气度相关,20 年营收规模132 亿,21H1 为50.5 亿元。出海广告投放为近年收入高增长板块,也是当前蓝标第一大收入来源,20 年营收规模244 亿元,同比增长41%,公司是国内仅有的一家拥有Meta、Google、Twitter、等全球十六大媒体平台官方授权代理商。

      从管理架构到资本、技术、人才全面推进元宇宙,不断明确元宇宙业务为公司未来的战略核心。蓝标目前主要在虚拟直播技术、虚拟数字人创设运营、虚拟空间等领域开展布局。公司21 年10 月与阿里达摩院合作开展虚拟直播间服务,公司首个自有知识产权的虚拟人“苏小妹”在22 年开年正式推出。在架构上,成立蓝色宇宙全资子公司,作为蓝光专注探索元宇宙相关投资和运营业务的主阵地;12 月16 日,赵文权辞任蓝色光标总经理,继续担任公司董事长并将出任蓝色宇宙董事长,专注元宇宙业务布局。

      财务恢复健康节奏,营收及扣非后净利润稳健增长,商誉负担大幅降低。

      并购之路带来前期公司规模扩大,但也从16 年带来商誉减值压力,经过几年消化后,财务恢复健康节奏。20 年蓝标营收405 亿元,同比增长44.2%;20 年扣非后净利润5.89 亿元,同比增长29.8%,21Q1-Q3 同比增长30%。

      公司人效近五年持续上升,20 年单员工创收同比增长44.1%。21 年9 月蓝标国际相关超18 亿元商誉全部剥离,蓝色光标剩余商誉净额降至30 亿。

      投资建议:蓝色光标作为国内营销龙头,在业务能力、产业链布局、大客户、技术前瞻探索等方面领先,近年财务表现也体现了公司规模优势和持续稳健的增长能力。同时,公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精准投放、多元渠道连接等能力,布局元宇宙、推进蓝标在线MaaS 平台等,有望打开公司未来业绩与估值空间。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.36 亿/8.01 亿/9.77 亿元,同比增长-12.2%/26.0%/22.0%,对应PE 分别为 41.4x/32.9x/27.0x,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,国内外疫情不确定性,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,近期股价上涨较多。