爱乐达(300696)：业绩预告高增 航空结构件龙头发展可期

核心观点：

    事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润25,027.08万元-25,984.40 万元，较上年同期增长83%-90%，实现扣非归母净利润24,627.08 万元-25,584.40 万元，同比增长85.35%-92.55%。

    点评：航空装备建设需求增长带动业绩提升，公司航空零部件全流程业务优势逐步体现。据公司公告，2021 年度公司预计实现归母净利润2.50-2.60 亿元，上年同期为1.37 亿元，同比增速为83%-90%，主要系航空装备建设快速增长需求。此外，报告期内，公司持续稳定推进各项业务，精密数控加工新增产能陆续释放，热表特种工艺产能利用率稳步提升，部件装配业务开始交付结算。公司航空零部件全流程业务优势逐步体现。此外，公司扣非归母净利润预计实现2.46-2.56 亿元，预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约400 万元

    核心投资逻辑：（1）行业地位突出，公司是中航工业下属某主机厂机加领域重要战略合作伙伴，是某主机厂机加和热表处理领域重要的战略合作伙伴；（2）航空结构件精密制造技术领先，公司具备“数控精密加工-特种工艺处理-部组件装配” 航空零部件全流程制造能力，特种工艺、部组件装配等新业务有望提升公司产品附加值及配套地位；（3）高端装备及民航市场贡献增长动力，中短期核心受益主战装备批产，并有望基于全流程制造能力拓展至其他高端航空整机及航空发动机市场，同时在未来随疫情好转民航转包业务或成为其业绩增长点之一。

    盈利预测与投资建议：我们预计21-23 年业绩分别为1.06 元/股、1.59元/股、2.28 元/股。综合考虑公司下游市场需求景气度，结合公司特种工艺、部组件装配等新业务的持续拓展，参考行业估值，给予公司22年45 倍的PE 估值，对应合理价值71.69 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情发展超预期；装备交付批产低预期；政策调整风险等。