迈瑞医疗(300760)：完成收购HYTEST 深化产业链全球布局

　　事件：9 月23 日，迈瑞医疗发布公告，完成收购Hytest Invest Oy（简称“海肽生物”）及其下属子公司100%的股权，交易价款为5.32 亿欧元，于9 月22 日完成交割。海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司，将纳入公司合并报表范围。

    　　收购全球领先原料供应商，提升IVD 业务国际竞争力。海肽生物成立于1994 年，是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等，用户覆盖全球众多体外诊断巨头。

    　　海肽生物与公司已有十多年的合作历史，是公司核心原料供应商之一。

    　　免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化上下游产业链的全球化布局。

    　　互利共赢，并表增厚公司业绩。2020 年，海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响，另一方面，由于债务产生利息费用，导致净利润较低。2020年，海肽生物实现营业收入2809 万欧元，营业利润1296 万欧元，利润率约46%。受到财务费用支出的影响，净利润657 万欧元，净利率约23%。2021 年由于传统化学发光市场及POC 检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求，海肽生物利润增幅将显著提升。2021Q1，海肽生物营业收入约930 万欧元；净利润292 万欧元，净利率超31%。收购后，预期不再负债，净利率有望大幅提升，并表后将小幅增厚公司业绩。

    　　盈利预测与估值：考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响，我们预计2021-2023 年公司收入分别为256.2、313.1 和382.3 亿元，同比增长21.9%、22.2%和22.1%；归母净利润分别为81.9、100.6 和123.3亿元，同比增长23.1%、22.8%、和22.6%，9 月23 日收盘价（368.18 元/股）对应PE 分别为55、45 和36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期；海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。