蓝晓科技(300487):锦泰项目完美落地 盐湖提锂再下一城

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2021-09-26

  事件描述

      近日,公司发布了《关于对外投资暨增资青海锦泰钾肥有限公司的公告》、《关于签署战略合作协议的公告》以及《关于重大合同进展情况及变更的公告》,主要涉及公司一期项目债权问题的解决、参股锦泰盐湖情况以及锦泰二期建设规划。

      分析判断:

      锦泰一期债权落地,参股锦泰未来享受碳酸锂景气周期根据公司公告显示,锦泰一期3000t/a碳酸锂建设项目已经完全建设完成并顺利运行,原合同金额为4.68亿元(包含120个月分期还款利息费用)。截止2021年7月31日,锦泰锂业将3.26亿元债务转移给母公司锦泰钾肥,锦泰钾肥拟采取“现金+股权”的还款方式。锦泰钾肥在本次合作协议生效后将于2021年10月15日前一次性向蓝晓科技现金支付1.26亿元,同时,剩余2亿元债务蓝晓科技拟认购锦泰钾肥增资后4.3908%股权。本次交易解决了公司长期应收款问题,亦为公司一次性回收了可观的现金,同时公司参股锦泰钾肥未来将受益碳酸锂涨价的景气周期。

      锦泰二期开启建设,盐湖提锂再下一城

      根据锦泰钾肥与各投资方签订的增资协议显示,本次交易中锦泰钾肥投前估值为27亿元,投后估值约45.54亿元,本次锦泰钾肥除蓝晓科技2亿元债转股、赣锋锂业子公司江西赣锋循环科技2.05亿元债转股以外,净募资约14.50亿元。赣锋全资子公司“青海良承矿业有限公司”将持有锦泰钾肥15.48%的股权,为公司的第二大股东(青海富康矿业有限公司与李世文为同一实际控制人),同时赣锋锂业将向锦泰钾肥指派总经理。除此之外,锦泰与赣锋锂业还约定,未来锦泰钾肥与锦泰锂业确保将自产、合作生产或委托生产的全部锂产品以及拟直接对外销售的卤水原料的70%(折算碳酸锂当量不低于5000 t/a)销售给赣锋锂业。本次锦泰钾肥通过增资扩股形式引入赣锋锂业、蓝晓科技等重大战略客户一方面解决了锦泰锂业对蓝晓科技的欠款,同时募集的资金对于锦泰锂业后续盐湖资源开发提供了重要保障。

      根据公司公告显示,本次公司调整了与锦泰锂业的合作模式,将公司为锦泰锂业垫资建造4000t/a碳酸锂生产线变更为由锦泰锂业出资、公司为其建造该生产线;锦泰锂业向公司支付建造款及生产运营费用,废止原合同的利润分成约定同时将4000t/a碳酸锂建设生产线垫资总额6.24亿元(建造本金4.08亿元以及2.16亿元分期付款利息)调整为2.74亿元工程建造款,并分五期进行支付,且该4000t/a碳酸锂产线建设项目公司不再垫资。本次合作模式的调整有利于公司未来快速结算建设费用,同时工程建造款金额的下降表明公司在盐湖提锂领域技术的进步以及成本的优化。

      投资建议

      2021 年公司水处理板块持续放量,生命科学、超纯水等高端领域持续发力,我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023 年公司营业收入分别为12.39、16.35、21.75 亿元,同比增长34.3%、32.0%、33.0%,归母净利润分别为3.33、4.43、5.96 亿元,同比增长64.9%、33.0%、34.4%,EPS分别为1.52/2.02/2.71 元,对应2021 年9 月24 日收盘价,PE 分别为51/38/28 倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,生命科学板块打开成长空间,未来将进入高速发展阶段。维持“买入”评级 。

      风险提示

      下游需求不及预期,海外项目拓展进度不及预期,盐湖项目进度不及预期。