胜宏科技(300476)公司信息更新报告:间接持有珠海越亚股权 布局无芯封装载板业务

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/林承瑜 日期:2021-09-24

  公司受让科发富鼎财产份额,享有珠海越亚股权,维持“买入”评级公司公告使用自有资金 8958.94 万元受让宁波科发富鼎创业投资合伙企业98.97%的财产份额,其主要从事创业投资,持有珠海越亚半导体有限公司 2.16%股份,交易完成后,预计公司将实现对珠海越亚的间接持股从而享有珠海越亚股东权益。我们维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023 年营业收入分别为70.9/100.3/127.3 亿元,归母净利润为8.4/12.8/16.4 亿元,对应 EPS为1.07/1.64/2.11元,当前股价对应 PE 为 23.8/15.6/12.1 倍,考虑公司不断布局 HDI、IC 载板等高阶产品,伴随海外客户步入放量期,盈利能力再上新台阶,维持“买入”评级。

      受让珠海越亚,补齐封装载板业务拼图

      珠海越亚主要从事无芯封装载板的研发,由方正集团与以色列 AMITEC 公司共同投资组建,认缴出资金额分别占注册资本的 39.7%/39.7%。珠海骏亚在内资封装载板企业中位列前三,全球首家利用“铜柱增层法”实现“无芯”封装基板量产的企业,细分产品射频模块封装载板、高算力处理器封装载板、系统级嵌埋封装产品处于世界领先地位。根据 CPCA 印刷电路披露,珠海越亚 2018-2020 年营业收入分别为 4.1/4.7/9.2 亿元,从内资 PCB 厂商中排名第 91 位跃进至第 30 位。

      坚定产品升级之路,人才引进兼容并蓄

      公司是内资厂商中产品、规模配套最积极的厂商,与客户未来 2-3 年的新方案契合度高。公司坚定产品升级之路,从传统多层板向 HDI、IC 封装基板等产品进军,有望受益于 AIoT 终端应用放量及半导体材料国产化浪潮。公司在 HDI、网通类产品领域具备可借鉴的成功经验,管理层积极进取,并且从外部引进台资、外资厂商核心团队成员,及时对接客户产品。公司有望通过间接持有珠海骏亚股权,实现客户、产品、技术协同,目前在体内已有 IC 载板试产线,规划南通新厂区布局 IC 封装基板,“内生+外延”的形式摘取 PCB 领域“皇冠上的明珠”。

      风险提示:汇兑损失风险、定向募资方案仍有不确定性、疫情影响 PCB 业务需求、HDI 订单导入不及预期、高多层 PCB 硬板量产良率不及预期。