亿联网络(300628):一季度业绩略超预期 预计产品结构持续变化带动毛利率

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2021-04-12

  事件:公司发布2021 年一季度业绩预告,预计一季度营业收入7.15—7.54 亿元,同比增长10%—16%;预计归属于上市公司股东的净利润3.66—3.84 亿元,同比增长0%-5%。

      一季度需求旺盛,供应链短期因素影响收入。随着全球新冠疫情影响的逐渐缓和,公司市场需求自2020 年下半年以来逐渐呈现复苏趋势。2021 年第一季度,市场进一步呈现需求旺盛的态势,但受到部分供应链短期因素的影响,公司存在不能完全满足市场需求及延迟交付等问题,对公司第一季度营业收入产生了一定的负面影响,预计比上年同期增长10%~16%。

      净利率下滑主要系汇率波动所致,原材料价格上涨影响较小。报告期内人民币升值对净利润影响较大。2021 年一季度人民币兑美元汇率平均值为6.4800,去年同期为6.9882,经过汇率调整后的营业收入中位数预计值为7.92 亿元。由于公司原材料及加工成本以人民币结算,所以汇率波动对营业收入确认不造成影响。由此可以得到经汇率调整后的归母净利润中位数预测值为4.33 亿元,同比增长18.2%。根据公司公告披露,2019 年公司电子元器件成本合计占收入的23%。根据中国华强北电子市场价格指数,2021 年一季度芯片价格指数同比上涨15.9%。我们假设2021 年一季度成本结构维持不变,电子元器件与芯片价格上涨幅度一致,则原材料价格上涨预计使净利率下降3.7pcts,经原材料价格变动调整后的归母净利润中位数预测值为4.02 亿元,同比增长9.8%,原材料价格上涨对净利润的影响较小。考虑到公司产品结构中高端机型占比不断提升,我们预计毛利率将小幅上升。

      投资建议:我们认为短期汇率扰动和原材料价格上涨等短期扰动因素不改公司中长期发展逻辑,预计产品结构持续变化将带动毛利率提升。我们维持公司2020-2022 年的收入预测26.96 亿元(+8.3%)、36.74亿元(+36.3%)、46.89 亿元(+27.6%);净利润预测13.02 亿元(+5.4%)、17.79 亿元(+36.7%)、22.62 亿元(+27.1%)。维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:商务耳机行业景气度下滑,原材料价格上涨超出预期,海外经济复苏进程低于预期,人民币升值超出预期