宏达电子(300726)：全年业绩显著提升 看好持续高增长

　　一、事件概述

    　　1 月18 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计归母净利润同比提升55%-75%，盈利45413.48 万元-51273.29 万元。

    　　二、分析与判断

    　　全年业绩大幅提升，盈利能力进一步提升

    　　2020 年全年，公司预计归母净利润同比提升55%-75%，盈利45413.48 万元-51273.29 万元。单季度来看，Q4 预计实现归母净利润11771.6 万元-17631.41 万元，同比提升123.52%-234.78%，业绩延续高增长。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛，订单持续增长，公司主营钽电容器业务继续保持行业优势地位的同时，部分子公司新产品业务在需求牵引下进一步发展，订单和收入均取得较大幅度增长。公司在供需两旺、营收增长的情况下，规模效益初显，生产效率和管理效率提升，盈利能力进一步增强

    　　军用钽电容领导者，看好长期稳定增长

    　　公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为航空和电子，业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器，在行业中地位显著。报告期内，民用钽电容器市场受国际疫情影响缺货涨价，国产化替代需求进一步提升，公司民用产品的订单和收入均有较大幅度增长。“十四五”期间，我国武器装备采购有望大幅提升，高性能钽电容需求有望随之增长，我们看好公司军品钽电容保持高增长。

    　　通过孵化模式，非钽品类扩张迅速

    　　公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品类，目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等，近年来非钽业务占比达到70%，增速接近100%。7 月9 日，公司公告将对外投资建设5G 元器件生产基地，项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等，将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。我们认为，随着品类的不断扩充，以及各项产品的不断发展，非钽业务空间更加广阔。

    　　三、投资建议：公司是军用钽电容核心供应商，非钽业务发展迅速，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.21、1.70 和2.30 元，对应PE 为65X、46X 和34X，可比公司鸿远电子、火炬电子、振华科技平均估值为67X，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：武器装备采购不达预期；非钽业务发展不达预期