东方财富(300059)：权益基金放量发行 基金代销+券商业务双轮驱动

公募基金发行热度提升，东财基金代销业务有望继续打开业绩空间。

    根据wind 统计，1 月1 日-1 月17 日，全市场基金发行份额达到2535 亿份，股票及偏股型基金（统计范围包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）发行份额达到1839 亿份。其中1 月11 日-17 日，周度股票及偏股型基金合并发行份额1053 亿份，环比1 月1 日-10 日787 亿份有大幅提升。

    2020 年全年市场新发行股票+混合型基金份额为2.03 万亿份，其中20Q1-Q4季度新发行份额分别为3616 亿份/3612 亿份/7961 亿份/5102 亿份。截至1月17 日等待发行股票及偏股型基金42 只，募集截至日最晚至3 月5 日，仅统计公布募集上限的基金份额总计达2160 亿份。

    基金代销为东财核心业务之一，2020 年前三季度东财营业收入（以第三方基金销售为主）23.12 亿元，同比增长118%，为公司2020 年重要业绩增量。基于21 年1 月至今公募基金放量发行，以及后续等待发行规模，我们认为短期看，东财基金代销业务在20Q1 有望继续保持大幅增长；中长期看，公募基金发行火热也在一定程度反应居民理财结构变化趋势，东财作为拥有互联网优质垂直流量平台，将有望享受中长期红利。

    此外，从券商业务方面看，证券经纪业务及两融业务均呈向上β。

    开年市场交易活跃，两市股票市场连续10 个交易日的日均成交额破万亿，根据我们敏感性测算，如假设2021 年日均成交额分别为9500 万/1 万亿/1.1万亿，则对应21 年全年股票成交额同比增速为12%/18%/30%，东财叠加市占率提升预期，有望获得更高弹性。

    两融业务上，截至1 月17 日，市场两融余额1.68 万亿，相比20 年1 月末增长62%，环比20 年12 月末增长4%。东财目前正在推进发行新一轮可转债，券商子公司完成21 年第一期20 亿公司债发行，资本金不断补足有助推动两融市占率提升。

    投资建议：短期权益市场交易活跃度快速提升，基金市场销售火热，叠加东财业务市占率提升趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展，将共同推动东财业绩增长。我们继续看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩空间，中长期则有望受益资本市场改革，暂维持公司盈利预测，预计20-22 年净利润43.6 亿/53.8 亿/63.4 亿，同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%，维持买入评级。

    风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。