伊之密(300415)：业绩表现再超预期 看好高增长延续

　　事件：公司近 期公布年报业绩预告，公司 2020 年度预计归属于上市公司股东的净利润为30,500 万元 - 32,000 万元，同比上升58.17% -65.95%。

    　　点评：

    　　公司单季度收入、利润再度创出历史新高，订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业，是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。2020 年Q4 单季度的营业收入约为8.6 亿元，比上年同期增长约74%，创下公司单季度营业收入的新高，Q4 净利润达到0.88-1.03 亿（去年仅为0.15 亿元），净利润率达到10%-12%。

    　　2020 年度，公司预计实现营业收入约27.40 亿元，同比增长约30%。公司 2020 年度预计归属于上市公司股东的净利润为3.05 亿元– 3.2 亿元，同比上升58.17% -65.95%，净利润率达到11.3%-11.68%，相较于2019 年提升2-2.38%。其中，按照产品划分注塑机收入约为20.25 亿元（同比增长41%），压铸机收入约为4.30 亿元（同比持平），其他产品收入约为2.85 亿元；按照区域划分国内收入约为22.15 亿元，同比+51%，海外收入约为5.25 亿元，同比-7.1%。

    　　看好国内制造业复苏，公司具备明显竞争优势。

    　　从目前制造业投资情况来看，无论PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3 年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性，相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据，可以看到基本呈现出3-4 年维度周期性，在3-4 年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，此前3轮周期为2009-2012 年，2013-2015 年、2016-2019 年，根据行业发展历程来进行推断，从19 年年底开始，我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2 年，至少今明两年处于上升通道。根据中国塑料机械工业协会，公司规模从2015 年行业第四名，上升到了2019 年行业第二名，持续超越行业增长，看好公司未来在海外以及二板机（二板机保持快速增长）、双色机等领域开花结果，持续保持超越行业的成长性。

    　　同时，预计海外市场将再2021 年逐步回暖，公司有望在出口上取得不错的表现。

    　　盈利性预测与估值。未来来看，一方面，国内行业有望持续转暖。

    　　另外一方面，看好今年、明年年公司海外出口、汽车行业带来新的增量。我们预计公司20-22 年归属于母公司股东净利润分别为3.1、4、5.4 亿，EPS 分别为0.73、0.93、1.25，对应估值21、16、12 倍，维持给予买入评级。

    　　风险提示： 下游景气不及预期，外部环境不及预期，新产品突破不及预期。