中科创达(300496)：全年业绩超预期 黄金赛道中的稀缺标的

智能汽车业务及物联网业务助推公司业绩持续超预期。我们认为随着传统车企在智能座舱领域持续投入,公司快速增长趋势有望持续。2021年汽车智能化有望接棒电动化成为新风口,公司是板块中稀缺标的,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件:公司发布2020年业绩预告,报告期内公司营业收入较上年同期增长超过40%,预计归母净利润4.28亿元至4.52亿元,同比增长80%-90%,扣非净利润同比增长超过100%。其中,四季度公司预计实现归母净利润1.36亿元至1.60亿元,同比增长64.82%至93.67%。

    下游市场维持高景气度,业绩持续超预期增长。据公司披露信息,智能手机、智能汽车、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升是公司业绩增长的主要原因。2020年前三季度三块业务同比分别实现23%、62%、100%的增长,我们认为四季度三块业务有望维持快速增速,智能汽车业务与智能物联网业务已经逐渐取代手机业务成为公司增长的新引擎。此外,报告期内公司股权激励费用约7200万元,较上年同期增加6337万元,若剔除股权激励费用影响,公司实际利润增长约为110%。根据公司历史股权激励计划,我们预计公司未来三年股权激励摊销费用分别为7930万元、4114万元、1796万元,对公司业绩仍有一定影响。

    公司盈利能力提升,费用率出现明显改善。我们认为伴随下游需求快速增长,公司操作系统底层技术的复用性逐步增强,规模效应带动公司各业务毛利率有所提升。此外,我们判断公司2020年净利润率同比增长主要系费用端出现明显改善,疫情导致公司销售及管理费率下降。

    黄金赛道中的稀缺标的,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为2021年汽车智能化有望接棒电动化成为新风口,公司是国内智能座舱操作系统龙头,具备较强的先发优势及深厚的技术壁垒,有望受益于传统车智能化转型升级。上调公司2020-2022年净利润为4.42/6.37/9.79亿元,对应PE116.9/81.1/52.7倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧、主机厂自研操作系统。