宁德时代(300750)：从电动汽车百人会演讲理解公司核心竞争力

　　核心观点：

    　　1 月16 日，宁德时代创始人、董事长曾毓群在第七届中国电动汽车百人会论坛发表演讲，提出以下三点主要内容。

    　　多样化技术满足新需求，包括12V 辅助电源/48V/HEV/PHEV/BEV/商用长寿命/12000 次循环储能领域等电池。全球动力电池竞争提出解决方案多元化的更高要求，公司在面向欧洲客户时相比韩系企业展现更强定制化开发能力，能满足不同场景下高容量/高倍率/高循环的不同技术要求，并且针对出租车/网约车/客车/物流车等商用领域推动标准化，提升电池制造的规模经济，解决车电分离模式痛点。

    　　创新体系提供关键支撑：①材料体系：磷酸铁锂、三元材料还有提升空间，仍是绝对主流，从原子尺度入手，要实现材料体系根本突破，需深入理解材料及其界面性质，避开很多贵金属；②系统结构：CTP/CTC等；③极限制造：单体安全失效率由PPm 级提高到PPb 级，保障全生命周期可靠性，大幅提高生产效率，实现TWh 级高质量交付能力；④商业模式：包括原材料/电池制造/运营服务/材料回收等环节。公司将行业普遍采用的“智能制造”提升为“极限制造”，提出了空前的工业化挑战，高筑电池制造壁垒。结合CTP/CTC 系统结构、极限制造、商业模式，公司仍将继续挖掘磷酸铁锂/三元材料的潜力，同时公司的21C创新实验室专注于金属锂/全固态/钠离子电池等下一代材料体系研发。

    　　功能集成和叠加：开发的光储充检一体化智能充电站不用电力增容就能实现大功率充电，高度集成节省土地。以往充电运营行业因为上下游议价权较弱，商业价值受限，而通过四位一体充电站模式将从成本端光伏发电和收入端检测收费扩大盈利能力，突围当前充电运营瓶颈。

    　　投资建议。预计2020-2022 年EPS 为2.38、4.12 和6.13 元/股，维持合理价值424.12 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。技术创新进度较慢；下游销量不及预期；投产不及预期。