伊之密(300415)：2020业绩符合预期 持续看好行业景气向上

事件：公司发布2020 年度业绩预告，全年预计实现营收约27.40 亿元，同比增长约30%，实现归母净利润3.05-3.20 亿元，同比增长58.17%-65.95%；其中，单四季度预计实现营收8.62 亿元，同比增长约74.85%，实现归母净利润0.88-1.03 亿元，同比增长586.67%-686.67%，符合我们预期。

    单四季度收入创新高，国内市场复苏是驱动力。2020Q4，公司预计实现营收8.6 亿元，同比+74%，预计实现归母净利润0.88-1.03 亿元，同比增长586.67%-686.67%，其中营收创下单季度收入新高；国内市场复苏是公司业绩高增长的驱动力，公司2020 年国内市场收入约为22.15 亿元，同比+50.99%，远大于收入整体增速。3 月份国内疫情好转以来，国内制造业固定资产投资累计降幅持续收窄，11 月份为-3.5%，折算当月回升至12.5%，复苏进度加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高；我国工业企业利润增速从2020 年下半年开始加速修复，或将对2021 年的制造业投资产生一定推动作用，有望带动注塑机行业景气度持续攀升。目前，公司在手订单充足，为业绩持续增长提供动能。

    2020 海外收入略降，公司有望受益全球订单向中国转移进程。2020 年，公司海外收入约为5.25 亿元，同比-7.08%，判断主要受2020 年海外疫情爆发致需求下滑。目前中国已经摆脱疫情影响，生产快速恢复，在海外供给未恢复的情况下，出口增速持续提高，12 月份累计同比为3.6%，较11 月提高1.1pct，集运市场供需紧张，根据产业链调研，船公司不仅涨价、缺箱，并且已经出了1 月份的停航以及航线调整计划，全球订单正在向中国持续转移。行业层面，11 月注塑机出口同比增长43.1%，较10 月份提高31.6pct，出口增速加快，伊之密作为国内注塑机行业领先企业，有望充分受益。

    2020 压铸机收入略增，汽车行业复苏有望提供充足动能。2020 年，公司压铸机收入约为4.30 亿元，同比+1.18%。压铸机主要下游应用领域为汽车行业，国内汽车行业最初受疫情严重影响，2020 年销量呈现明显的V 型增长态势，2020Q2 开始，随着国内疫情缓解，汽车市场迎来复苏，根据国家统计局数据显示，4 月份以来，国内汽车产销持续保持正增长，进而带动汽车零部件行业增长，发展态势良好。我们认为，伊之密压铸机业务8 月开始反弹，汽车行业复苏是主要驱动力，未来仍将受益这一进程。

    维持“增持”评级。国内市场复苏驱动伊之密单季收入创新高，疫情导致全球订单向中国转移，公司受益；同时汽车行业复苏为压铸机业务增长提供动能。

    基于业绩预告，我们调整盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为3.12、3.96、4.95 亿（前值为3.35、4.11、5.09 亿元），对应的PE 分别为21、16、13 倍。

    风险提示：新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。