华测检测(300012):Q3增长恢复正常 全年目标有望兑现

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/罗悦 日期:2020-10-27

事件:公司发布业绩公告:2020 年前三季度实现收入23.48 亿,同比+6.59%;归母净利润3.98 亿,同比增长10.54 %;扣非后归母净利润3.27 亿元,同比+27.98%。Q3 单季度收入10.10 亿,同比+15.73%;归母净利润2.06 亿,同比+2.83%;扣非后归母净利润1.81 亿,同比+34.45%。

    投资要点

    业绩增速恢复正常,全年目标有望兑现

    公司Q3 业绩同比增速较Q2 显著下降,主要系疫情下Q1 订单需求延后至Q2,叠加去年Q3 基数较高所致,我们认为公司业绩增速已正常态势。

    2020 年Q3 业绩受投资收益波动影响较大:(1)2019 年Q3 出售杭州瑞欧子公司,公司实现一次性收益0.56 亿元;(2)2020 年新收购的新加坡Maritec Pte.Ltd.子公司受疫情影响较大,营收下滑拖累整体业绩释放。

    公司前三季度非经常性损益为0.71 亿,较去年同期-32.38%,对业绩释放造成一定影响;Q3 单季度非经常性损益约0.25 亿元,较去年同期大幅-61.54%,主要系投资收益减少。公司下半年盈利实验室增多,订单饱满,Q3 单季度净利润已达2 亿元,我们预计全年业绩目标有望兑现。

    盈利能力保持提升,期间费用率显著下降

    2020 年前三季度公司综合毛利率为50.45 %,同比小幅-0.60pct,但保持年初以来增长态势;期间费用率34.70%,同比-1.76pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/-0.72/-0.52/-0.01pct,销售及管理费用率合计-1.23pct,费控管理成效显著。净利率进一步升至17.25%,同比+0.52pct,持续改善。

    2020 年前三季度公司加强现金流管理,经营性现金流净额3.76 亿元,同比+32.68%,经营稳健回款良好;其中Q3 单季度经营性现金流净额2.96亿元,同比+75.87%,大幅提升。

    检测行业确定性强,内资龙头有望最先受益

    国内检测行业处于快速发展期,2019 年民营检测机构收入增速达26.47%,多年保持两位数增长。相对海外巨头,内资企业由于在本土化、人才激励各方面更具优势,持续挤占外资份额;重资产整合的海外经验下,龙头份额仍持续扩张。我们坚定看好内资检测龙头华测检测,精细化管理下盈利释放或加速。公司现金流及融资环境持续优化,新总裁上任带来优质国际并购机会并购战略布局加快,19 年9 月设立并购基金,20 年6 月收购新加坡船用油检测公司,外生增长空间打开。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司2020-2022 年实现净利润6.0/7.2/8.6 亿,EPS 为0.36/0.43/0.52 元,对应PE 为71/59/49X,维持“增持”评级。

    风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品牌公信力下降。