原油／燃料油周报：OPEC+产量政策托底 油价震荡拉锯等待新驱动

上周走势

    　　近5个交易日布伦特原油上涨4.79%至73.05美元/桶，WTI原油上涨8.52% 至71.35美元/桶，新加坡低硫燃料油近月Swap上涨1.19%至533.64美元吨，新加坡高硫燃料油近月SWap上张5.92%至407.7美元/吨。内盘中秋假期期间休市，上周SC原油下跌3.88%至502.9元/桶，LU低硫燃料油下跌5.95%至3859元/吨，FU燃料油下跌4.85%至2745元/吨

    基本面概览：

    　　需求方面，上周公布的EIA周度数据显示美国单周炼厂开工率由93.3%降至 92.8%，商业原油库存小幅累积，随着炼厂开始进入秋检，美国原油去库趋于尾声。国内方面，隆众数据显示国内炼厂开工率由69.61%回升至70.23%，地炼开工率亦有所回升，原油价格下行后毛利被动回升，但持续性预计有限。IEA、EIA、OPEC本月月报对需求预期全线下调。其中EA EIA、OPEC分别将2024年全球需求增速预期从97万桶/日下调至90万桶日、从110万桶/日下调至100万桶/日、从211万桶/日下调至203万桶/日总体来看，需求端指向仍偏向悲观，本周重点关注美联储降息落地后宏观氛围对需求预期的指引。

    　　供应方面，上周公布的OPEC月报显示8月OPEC产量减少19.7万桶/日，主要因利比亚减产21.9万桶/日，此外伊拉克减产5万桶/日，OPEC+中的非 OPEC国家8月减产10.8万桶/日，主要因哈萨克斯坦减产11.5万桶/日。可以看出，OPEC+8月产量的下滑主要来源于利比亚的意外断供以及补偿减产国的减产兑现，但9月利比亚产量恢复预期较强。由于OPEC+推迟增产，EIA 将四季度OPEC+产量预期下调62万桶/日，但对明年的OPEC+产量预期均小幅上调，这也直接使得四季度的全球原油去库幅度有望明显增加。上周美湾石油生产受到热带风暴弗朗辛影响，但至本周三早问关停产量已减少至 6%，预计本周内陆续得到恢复，影响相对短暂。

    　　燃料油方面，路透船期数据显示俄罗斯近两周发运量持续处于同期高位，但 OPEC+延长增产对四季度初高硫盗源的过剩预期形成一定缓解，目前高硫发电需求面临季节性走弱，短期供应边际宽松。供应端仍是下半年主导低硫燃料油裂解价差的关键，短期来看，路透船期数据显示近一周科威特燃料油装船走低，预计9月发运量同比变动不大，关注后期检修情况，国内第三批配额预期仍有扰动，叠加四季度低硫燃料油季节性需求存由弱转强的预期低硫燃料油基本面指向强于高硫燃料油。

    行情展望及策略建议：

    　　原油方面，终端油品需求乏力背景下明年存较大累库预期，但OPEC+延长减产减小了短期的过剩压力，超跌反弹后预计震荡拉锯等待新驱动。

    　　燃料油方面，基准预期下四季度低硫燃料油潜在利空较少，可能存在供应扰动下的阶段性系缺，多低研空高研策略继续持有，短期可能受国内第二批循额实际发放量影响波动加剧，需持续跟踪