2023年沪镍第二季度季报：需求证伪叠加宏观利空 沪镍价值回归

摘要：

    供给端：产量方面，2 月全国精炼镍产量共计1.73 万吨，环比增加5.49%，同比增加33.9%。预计3 月全国精炼镍产量为1.75 万吨，环比增加1.16%，同比增加38.89%。3 月国内精炼镍产量预计较2 月差异性较小，主因一季度内国内新增电积镍产线基本实现正常排产，因此难有新增产量。多家企业二季度内仍有扩产预期，预计二季度全国精炼镍产量将创新高。

    需求端：不锈钢消费仍弱、钢厂检修增多，市场成交疲软，现货升水偏弱震荡，硫酸镍3 月预期产量会有小幅增加，三元企业原料补库料有增量。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。目前金三银四的预期仍未兑现，纯镍下游合金企业订单情况仍然不及预期，但军工订单纯镍需求量较为稳定，因此合金板块对纯镍的刚需仍然存在。

    库存端：内外小幅累库。SMM 国内六地社会库存5670 吨，周环比减少380吨；SHFE 镍库存2146 吨，周环比减少840 吨；保税区镍库存4600 吨，周环比减少300 吨。全球显性库存54724 吨，周环比减少884 吨。

    行情回顾：第一季度沪镍呈冲高回落态势，主力合约最高价234870 元/吨，最低价171350 元/吨，走势呈现二次冲高做顶后大幅下跌之势。一季度处于高估状态的镍价在节后需求不及预期及宏观利空发酵下见顶回落，大幅下跌，近期市场避险情绪有所缓和，沪镍小幅反弹。而基本面看，需求端结构性问题突出，且中国市场复苏进度不及预期。供给端，外国产地仍处于放量阶段，中长期产能过剩较为明确。库存端虽然处于绝对低位但在供需错配下，后期可能出现缓慢累库。

    综上，二季度镍或继续承压下跌，预计后期走势延续弱势格局。