铜周报：衰退对应什么价格

上周铜价再度回落,跌破8000美元/吨区间,市场在对海外的衰退进一步定价。那么问题在于,充分定价海外的衰退应该对应什么价格

    在目前宏观的语境下,衰退是一个不准确的表述,周期经过高点之后,天然面临着经济增长的放缓,直到进入萧条阶段,正如克莱门特·朱格拉所说,萧条的唯一原因就是繁荣;但是衰退的过程是有区别的,这也就是市场目前仍然不确定的“软着陆”和“硬着陆”的区别;

    经过系统的计算,目前价格的跌幅我们认为更倾向于对“软着陆”的定价,而对于“硬着陆”的定价可能还有至少10%的距离,这也就意味着,目前的价格确实达到了一个边际,接下来是否继续下跌填补10%的空间取决于要不要再去为“硬着陆”定价;

    基本面上,铜矿现货市场成交活跃度较上周略微恢复,矿山与炼厂/贸易商之间成交活跃度有所提升,进口铜精矿现货加工费下行至70美元低位,装期仍以8、9月为主。不过,冶炼厂与矿山、贸易商,矿山与贸易商成交有所分化——目前冶炼厂与矿山成交以致70低位,但与贸易商成交仍坚守70中位一线,而部分贸易商已经接受矿山50低位的数字。这也预示中长期铜矿供需局面向好,提振后市买方信心。电解铜方面,进口窗口进一步打开,清关进入国内的进口货源对现货市场存在一定冲击内贸市场升水日渐多出现逐步收窄的迹象,同时由于半年期窗口存在资金压力,部分企业积极换现,也对供应形成打压,加上铜价大幅回落之际下游不愿过多接货,实际成交较为有限。后期来看,进入7月行业淡季,持货商资金压力减轻,但下游谨慎,预计供需双方或出现拉锯状态,现货维持小升水报价。而在价快速回落之际,国内铜价抗跌借机修复比值,进口窗口继续维持盈利状态。后期来看,7月后逐步进入行业常规淡季,下游消费较难明显发力,国内消费消化较为困难,加之进口市场进一步存在供应压力,预计比值依然趋弱,保税区库存压力仍存。