尿素周报:假期临近需求补库放缓 尿素或阶段性回调

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:刘超 日期:2022-01-17

尿素

    估值上看,煤制装置利润较好,气头装置因气价下调而利润尚可,目前尿素整体利润中高水平,尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平,整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看,虽供应端日产近期持续提升,但需求端特别是东北农业需求、复合肥需求启动补库备货而驱动此轮现货上涨,目前来看,因假期临近,需求端备货有放缓可能,复合肥开工山东地区有下降且后续其他地区可能亦有下降,工业板材需求已有厂家陆续开始放假,短期供增需减可能驱动尿素有一波回调,不过考虑到目前工业品商品仍处于上涨态势中且大宗原油价格已经创下10月份以来的新高,厂家库存压力较小,叠加节后华北农业需求补库、复肥需求补库以及淡储、夏储需求补库预期,我们认为节前尿素回调的力度可能不会太大,后续仍存低位反弹可能。

    本周策略

    短期或可能回调,但力度不会太大,05或在2400附近有支撑

    供应

    1、截止1.14,卓创公布局素日产14.38万吨左右,环比+0.1万吨,日产量历史同比高位,1月起气头装置可能陆续重启,预计1月下旬日产可能达到15.5-16万吨水平,目前保供政策背景下,供应端开工较足。

    2、山东润银三期140万吨/年装置,已提升负荷生产,瑞星日产增加3000吨;乌兰120万吨新产能投产日期仍不确定

    厂家预收近期河北、山东和河北、安徽厂家预收6天左右,整体表现预收表现中性,假期临近,后续仍存降价收单可能外需-出口

    10月份海关总署将化肥出口列入强制法检,以及河北、山东、天津和江苏等地港务集团通知暂停新接尿素出口集港业务,预计四季度尿素出口量或有明显下降,关注政策持续落地情况,目前尿素出口处于几乎关闭状态。前期国内出口韩国尿素订单约1.8万吨,消息面中国可能出口巴基斯坦尿素约15万吨(非正常途径出口,为巴方外交斡旋获得),安排1-2月份陆续出口,货源近期陆续集港中。

    内需-农业

    近期农业苏皖冬腊肥、东北春耕肥需求放量,短期农业需求可能因假期临近而有转弱,1-2月份山东、两河冬小麦施肥需求亦有备货可能;复肥开工回落,山东复肥厂开工明显下滑,因假期临近,其他复合肥工厂亦有降负荷可能,不过复合肥整体补库力度仍不足,后续仍有补库需求

    内需-工业

    三胺开工有下行预期,厂家订单因临近春节假期有走弱,三胺对尿素需求可能环比走弱;板材需求一般,企业刚需为主,部分板厂已开始放假,需求环比走弱,不过后续板厂逢低补库意愿仍较足内需-储备

    淡储需求正常补库中

    夏管肥临时储备招标结果已公布,初步测算储备规模最高可达265万吨,建议关注夏管肥需求动态,目前尚未有储备货源入库需求

    库存

    厂家库存卓创资讯公布近期尿素厂家库存58万吨(环比 -5.3万吨),厂家近期来自农业方面的需求拿货而刺激库存持续去化

    利润煤制装置利润较好;气头装置利润尚可

    基差目前现货 2550附近,盘面 05基差 +12

    价差

    近期尿素-0.6*合成氨价差走高,整体在[-200, 200]区间上边际,尿素-甲醇价差历史高位,或刺激联醇装置多产尿素,尿素估值走高尿素相对氯铵、碳铵估值较高,相对硫铵估值低位,近期硫铵价格价格高位价差利润

    观点

    估值上看,煤制装置利润较好,气头装置因气价下调而利润尚可,目前尿素整体利润中高水平,尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平,整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看,虽供应端日产近期持续提升,但需求端特别是东北农业需求、复合肥需求启动补库备货而驱动此轮现货上涨,目前来看,因假期临近,需求端备货有放缓可能,复合肥开工山东地区有下降且后续其他地区可能亦有下降,工业板材需求已有厂家陆续开始放假,短期供增需减可能驱动尿素有一波回调,不过考虑到目前工业品商品仍处于上涨态势中且大宗原油价格已经创下10月份以来的新高,厂家库存压力较小,叠加节后华北农业需求补库、复肥需求补库以及淡储、夏储需求补库预期,我们认为节前尿素回调的力度可能不会太大,后续仍存低位反弹可能。

    策略

    短期或可能回调,但力度不会太大,05或在2400附近有支撑

    风险因素

    1、宏观政策变化 ;2、政策调控不确定性;3、冬奥会限产力度扩大