聚酯月报

类别:金融工程 机构:宏源期货有限公司 研究员:杨首樟 日期:2021-09-28

  主要观点-PTA

      需求:织造负荷下降,目前54.61(-16)%,此外盛泽地区样本织造库存39.5(0)天,反映出需求弱的特征。由于今年来疫情导致的海运运力紧张,周期延长,下游备货提前,完全打乱了市场淡旺季节奏,淡季不淡旺季不旺的特征表现较为明显,因此虽9月份是传统旺季,但仍将表现出旺季不旺的特征。对于10月来说,经历9月淡季内需潜在动力依旧存在,双十一以及双旦订单增长预期下的提前备货需求不易忽视;(中性)

      供应:受加工费压缩以及双控政策影响,9月TA供应端不断有装置检修出现,造成TA开工率下滑。至上周五PTA负荷调整69.58%,较月初下滑10个百分点。对于十月而言,9月部分检修装置将面临重启,同时由于恒力等装置检修预期(恒力3#220万吨装置原计划10月下旬检修,现因政策因素可能要提前检修,具体日期待定),两者并存下,10月TA开工震荡运行。(中性)

      库存:9月TA社会库存累库,目前288.61万吨,环比提升9万吨左右。由于供需双减的情况在9月出现,因此在减产背景下TA也未出现大幅去库的状况,而对于10月份而言,TA开工下降幅度不大,然需求端仍有压力,TA供需仍偏宽松。(中性偏利空)

      成本:受油价上涨影响,9月TA加工费在低位徘徊,目前400元/吨左右;10月看,TA加工费将先涨后跌。当前看,TA利润下滑带动了开工率的回落,短期TA供需好转,预计10月TA将经历加工费回升后开工率再次提升的逻辑,届时利润将承压。(中性)

      小结:供需层面看,受装置检修影响,TA目前供需好转,加上10月上旬恒力220万吨装置检修可能,TA短期将出现去库,抬升加工费,然远期装置重启尤其加工费修复后带来的供应提升,仍将对现货市场造成冲击。成本端看,油价表现出的强势在9月推涨了TA,预计10月上旬强势延续,对TA有支撑。总体看,在成本与供需共同作用下,TA10月将冲高回落,高点参考5450-5550。

      主要观点-MEG

      供应:截至9月27日,国内乙二醇整体开工负荷在61.42(-0.23)%,其中煤制乙二醇开工负荷在42.61(-0.1)%。安徽昊源、哈密广汇、浙石化、神华榆林等装置,部分装置计划9月底至10月试车,四季度乙二醇国产供应能力仍有潜在的提升空间;另一方面,存量装置受煤炭短缺影响,生产存较多不确定性。

      总体看目前EG供应已经在低位,未来新增供应冲击下,EG供应仍有增长空间。(利空)

      库存:港口库存方面,截止9月23日EG周度港库录得44.27万吨,-4.46万吨。EG交易所仓单1744(+1743)张。EG9月在供应端短暂收缩影响下去库,但聚酯端也在持续减产,加上供应增加预期,未来累库的预期增加,但短期难以有效提升,库存维持在低位。(利多)

      进口:本周EG到港15.82万吨。8月进口量78.7万吨;9月进口量预估在73万吨,较8月略有下滑;9月海外仍有部分装置存检修计划,如乐天等装置,预计10月份EG进口量将在8月基础上缩减不多于5万吨(利多)

      成本:9月除MTO法外,煤制及乙烯法利润均有不同程度的修复,多受益于EG自身价格的上涨,而甲醇价格更大幅度的上涨也压缩了MTO利润。(中性)

      小结:能源紧俏问题凸显,油价及煤价高企,乙二醇成本不断抬升,而限电政策下部分地区乙二醇发货受到影响。同时双控政策下,乙二醇供应及需求端生产均有下滑,供需平衡,库存绝对值维持低位。多因素影响尤其是成本推动影响下,9月以来乙二醇走出持续上涨行情,但因实际纺服消费欠佳,且当前价格水平下的乙二醇已经兑现了较多成本上涨的预期,未来十月乙二醇调整的概率增加。

      主要观点-涤短(PF)

      需求:织造负荷下降,目前54.61(-16)%,此外盛泽地区样本织造库存39.5(0)天,反映出需求弱的特征。

      由于今年来疫情导致的海运运力紧张,周期延长,下游备货提前,完全打乱了市场淡旺季节奏,淡季不淡旺季不旺的特征表现较为明显,因此虽9月份是传统旺季,但仍将表现出旺季不旺的特征。对于10月来说,经历9月淡季内需潜在动力依旧存在,双十一以及双旦订单增长预期下的提前备货需求不易忽视;(中性)

      供应:开工66.79( -10)%,9月在利润与需求双重打击下,涤短检修量大,月内开工下滑10个百分点(利多)

      利润:涤短利润再遭压缩,创年内新低(利多)

      库存:截止9月23日涤短库存9.38(-1.66)天;(利多)

      小结:由于需求表现不畅,涤短产销表现较差,同时成本不断提涨,虽涤短有部分装置检修,但利润再遭压缩,目前创年内新低,前几次如此低利润分别出现在17年2月与18年9月,后期均出现了长周期的利润回升,原因分别为需求带动价格修复以及主动减产倒逼原材料降价。

      目前看在聚酯集中减产以及涤短检修规模已经在不断扩大,随着检修规模的扩大,前端原材料价格压力也将增大,从而达到利润修复的目的。

      从价格角度考虑,9月涤短呈现底部抬升,主要在于成本推涨,在需求未回暖之前,涨幅难以持续,10月有跟随原材料回落可能,回落位置参考6950-7050,建议多单高位止盈,后期等待需求刺激下的持续上涨。