煤焦早报：钢焦博弈加剧 煤焦期价波动剧烈

　　基本面分析

    　　焦煤（JM）

    　　利多因素：

    　　1、焦企新增产能投放未变，中期需求乐观；

    　　2、国际焦煤价格强势运行；

    　　3、山西煤矿安全监察严格，禁止超能力生产；4、国庆期间蒙古国三大口岸或将闭关；

    　　利空因素：

    　　1、焦煤强势压缩焦企利润，焦企生产或受限；2、黑色系成材产量超预期下滑，上游原料需求受冲击；3、国家各部委平抑煤炭价格意愿较强，政策风险存在；4、山东、山西等地焦企限产严格；

    　　主导逻辑：

    　　蒙煤进口有所改善，而焦企限产严格，驱动焦煤期价高位回落。近日蒙古国三大口岸均未出现确诊，蒙煤通关有序恢复，且嘎顺苏海图集装箱货运站已正式投入使用，蒙煤后续进口或有突破，不过目前国内洗煤厂开工仍处低位，优质主焦煤供应短期依然偏紧；而需求方面，现阶段焦化利润尚可支持焦企生产，且焦煤虽持续累库但整体仍处低位，后续依然有较好的补库需求。总之，蒙煤好转叠加焦企限产严格，市场存有一定看空预期，带动期价高位回落，不过目前基差深度贴水，且焦煤短期基本面依然偏好，预计维持高位震荡，继续关注蒙煤情况；焦炭（J）

    　　利多因素：

    　　1、焦企产量回升不及预期，供应端利好支撑价格；2、焦煤强势运行给予成本强支撑；

    　　3、钢厂利润改善，且厂库偏低，压价意愿减弱；4、蒙煤进口受阻，焦炭供应端支撑进一步加强；利空因素：

    　　1、下半年钢铁限产任务较重，需求减量预期在兑现；2、中期新增产能巨大，产能释放后供应压力将明显增加；3、焦煤被动累库，显示成本端支撑或有转弱征兆；4、山西钢厂首提焦炭采购价降200 元/吨，释放钢厂打压焦价意愿较强；主导逻辑：

    　　焦炭供需矛盾并未根本解决，山西焦企对于钢厂提降持抵触态度，现货价格仍维持高位运行。目前，焦企环保限产严格，体现为焦炭日产维持低位，供应回升不及预期；但钢厂限产同样严格，日均铁水产量环比再降，钢市旺季利好焦炭需求的逻辑落空，需求端利空效应增强。整体来看，现阶段钢厂限产进一步加严，导致产业链各环节焦炭被动累库，不过目前基差深度贴水，且焦炭基本面暂未根本转弱，预计期价维持震荡运行，继续关注降价能否落地以及限产政策如何变化；