锌周报：产量释放会有时 短期下方有支撑

　　本期观点

    　　矿端恢复较乐观，加工费有望止跌

    　　整体矿端逐步恢复，泰克及高丽亚铅签订的长单低于此前主流预期，反映目前矿端仍偏紧，短期来看矿原料依旧维持较为紧张的格局，但整体恢复乐观。目前南美地区国家中秘鲁和墨西哥产量恢复较好，仅有小部分矿山的运营仍有待恢复，后续关注玻利维亚矿产量自疫情中的恢复情况。国内矿产量也呈现恢复趋势，高寒地区预计4 月底至5 月恢复。整体矿端能耗占比相对较小，从整体成效来看双控对矿端影响预计有限。3-4 月自秘鲁进口或偏紧，关注到港情况。整体当下矿供应依旧偏紧，但国内及海外矿基本步入正常生产，对未来恢复进度较为乐观，加工费亦有望止跌持稳。

    　　冶炼端原料及利润问题叠加消费力度，带来近端价格支撑冶炼端，内蒙双控问题引发市场对于冶炼端产量释放限度的担忧，目前暂时影响有限，或在后续几个季度成为制约内蒙锌锭产量超同期释放的瓶颈。冶炼端产量及进口总量同比20 及19 年提升，但库存依旧去化，显示消费力度；而冶炼厂成品库存低，亦是下游需求原因。后续4 月随着检修及需求回归，进口有望增加，再往后需要关注内蒙双控对冶炼生产影响有多大。整体短期仍面临原料及利润等对产量的限制因素，有一定支撑。

    　　消费初端去库逐渐显现，出口表现尚可。终端基建及家电消费亮眼，地产表现亦有抬头，海外有望迎来复苏，警惕车市缺芯负面影响。随着期价上升，现货升水再走低，虽下游对价格接受度不高但整体消费尚可。消费好转及短期供应制约，下有仍支撑，但是价格走高进一步加大对下游接受度的考验，上行或有一定压力。建议观望。

    　　风险提示：疫情扰动，缺芯影响超预期，消费回归不及预期