钢矿4月月度汇报：成材供需良好

　　推荐理由

    　　螺纹10趋势偏多，估值较高，建议螺矿比回调做多。

    　　目前华东一线现货价格5070附近，CTD现货价格4860，但CTD实际资源较少。折算仓单价格分别在5230和5000左右，北方现货折算仓单价格明显高于华东。当前现货需求良好，去库顺利无明显下跌风险点。

    　　当前盘面基差升水CTD但仓单资源量较为有限，强预期叠加减量政策文件尚未出台情况下，低基差反映远月预期属于正常现象，基差扩大头寸需谨慎操作。

    　　供应端，短流程产量基本已经见顶，且在钢铁减量和钢铁需求正增长预期未被打破前，供应端定价预期上需要完全释放边际量弥补高炉减产的损失，重点关注电炉峰电利润和盘面进口钢坯利润窗口，目前分别对应成本为4560和4850。长流程产量预计回升速度较慢，唐山限产背景下，其他品种钢材利润高位，转产压力较小。中性预估螺纹产量360-370万吨见顶，极端预估在限产背景下380万吨见顶。

    　　需求端，目前终端需求正常释放维持同比小幅增速，投机和基差贸易需求明显上行对货权的分散可能导致现货价格波动加剧。

    　　螺纹10中期趋势维持偏多，短期估值隐含较大乐观预期，关注4月政策出台和表需见顶后阶段性利多出尽潜在回调压力，建议多螺空矿头寸逢低参与，盈亏比仍较为合适。

    　　05合约若回调明显可考虑参与基差修复行情，09合约空配头寸为主，目前趋势行情难形成。

    　　从相对估值角度看，铁矿在铁水成本中占比仍明显处高位，相对废钢价差有所回落。

    　　从库存看，当前铁矿绝对价格明显高于库存相近水平，且库存后续面临持续累积压力，现货二季度矛盾可能尚不明显，但钢材二季度后期进入淡季后，铁矿现货可能面临较大回调压力。

    　　目前市场对二季度库存预期有所分化，总体倾向无大幅累库预期，对年底港口预期乐观估计普遍在1.5-1.6亿吨，普氏指数支撑预期在120美金左右。

    　　按照PB湿吨价1125左右折算目前交割成本在1225左右，05合约对应超特粉基差仍在100左右，但目前河钢精粉低价可能对交割造成一定扰动。远月基差处于350左右，隐含现货大幅下跌预期，从绝对价格看，09合约目前处于950，大约对应120美金左右PB价格，但如果钢厂高利润持续存在，超特折扣可能存在17、18年进一步扩大至30%甚至更高可能性，对应交割成本850左右，09盘面目前定价相对中性，但存在下行空间。09合约目前看仍可用于作为空配，建议远月螺矿比继续持有。