2023年转债市场策略：乘先进制造扩产之东风

市场扩容放缓，打新维持火热

    供给趋于稳定，市场扩容放缓：今年以来已有123只转债公告发行，发行规模达到1859.15亿元，较去年1-11月中旬的100只/2018.05亿略有增加；2018年1月存续63只转债,而当前存续量已接近500只；

    转债新券上市首日定价普遍高于以往；5月永吉转债、山石转债、胜蓝转债、永东转2等个券上市初期均获畸形高溢价；8月随着可转债交易实施细则等新规的落地炒作熄火，加上权益市场再度转跌、市场环境转冷，新券上市首日所获转股溢价率趋于下降；整体来看，今年以来新券上市首日平均转股溢价率仍普遍高于之前年份；

    转债行业结构变迁：制造业占比提升，电新、电子明显增加

    从数量上看：行业分布方面，2018年以来发行数量位居前五位的行业分别为化工、医药生物、机械设备、电子和电气设备，总体来看制造业占比有所提升，电新、电子相关转债数量明显增加；

    从余额情况看：银行大盘转债依旧占据了转债余额的三分之一，目前累计余额已接近3000亿元；此外，化工、交通运输、非银金融、电气设备、电子、医药生物、农林牧渔等行业余额也实现大幅提升，余额均已达到300亿元以上；

    转债配置力量：公募基金仍居主导，保险信托加仓

    当前持有市值占比：从沪深交易所披露的持仓市值来看，公募基金、企业年金、一般机构投资者以及自然人投资者依旧是转债市场的核心配置力量，合计持有市值占七成以上；深交所转债普遍规模较小、股性较强，自然人投资者持仓市值占比更高；

    2022年以来转债配置方主要变化：与去年12月相比，年金、社保基金的转债持仓占比下降，而自然人投资者、保险、信托、券商集合理财持仓占比显著提升。

    转债规则体系进一步成熟

    交易类规则变化：8月1日起实施的《可转换公司债券交易实施细则》新增涨跌幅限制、异常交易界定范围等规定；

    信息披露规则变化：《上市公司自律监管指引——可转换公司债券》以信息披露为核心，主要规范可转债上市与挂牌、转股、赎回、回售等业务和信息披露行为；增加了不行使赎回权的3个月冷淡期、未公告赎回或下修的视为不赎回等规定；

    相关政策执行后转债平均换手率显著下降，自然人转债持仓比例回落，转债市场换手率大幅度下降；

    转债行情回顾：转债估值随债市调整

    转债估值在大部分时间为正股下跌提供安全垫，部分时点溢价率随债市调整压缩；

    今年1-4月权益市场下跌，转债市场整体抗跌，溢价率不断走高，但在2月14日、3月10日等时间点随股债双熊出现估值平价双杀的情况；

    5-6月权益市场强力反弹，偏债型转债领估值压降；转债炒作现象再起，6月8日市场成交量破记录（2078亿），主要由5亿以下小票贡献；

    7-8月权益陷入震荡，随后大盘指数再次开启下跌，而债市单边走牛，转债市场出现“惜售”现象，部分正股大跌而转债跌幅甚微，溢价率再次提升至历史高位；在此期间权益与转债市场成交量均下行，转债市场日均成交落至500亿以下的历史低位；

    11月起股市企稳，转债市场成交额回升，11月中旬债熊传导至转债市场，高价转债领跌；