信用周观察：聊聊个人养老金

　　首批个人养老金产品上线

    　　根据全国人口普查情况，2020年65岁及以上人口占比13.50%左右，相比2010年增长了4.63个百分点，我国人口老龄化比重明显提升，在社保压力不断加大的背景下，个人养老金业务自出台到落地以来就备受市场关注，2022年11月28日，个人养老金正式开售，正式吹响了养老第三支柱的号角。个人养老金制度的建立和落地标志着我国基本养老保险全国统筹制度在不断完善，是重要的民生举措，有助于缓解当前我国人口老龄化带来的社保压力；同时对于资本市场而言，利好财富管理赛道，有利于相关银行、保险、公募基金等金融机构新业务开展。

    　　从产品端来看，个人养老金参加人可以通过个人养老金资金账户购买个人养老储蓄、个人养老金理财产品、个人养老金保险产品、个人养老金公募基金产品等，首批有23家银行、11家理财子、40家基金公司、6家保险机构、37家基金销售机构和全国36个先行城市（地区）获批可开展相关业务。其中，储蓄类产品更多偏向于存款，具有期限长、安全性高的特点，重在保值，适合风险承受能力弱的人群；保险类产品重在保障，偏向于无法承担投资风险、可以接受稳定收益的人群；而基金和理财则属于投资类产品，相对而言会有更高的预期收益，相应的也会承担更大的风险。此外，从减税方面来看，个人养老金政策更适合高收入人群，可有效避税。

    　　对债市而言，我们预计个人养老金产品的底层资金投向债券市场的比重或会较高，预计将为债券市场带来较为大规模的长期增量资金。就具体券种而言，由于个人养老金整体期限较长，且风险偏好较低，因此高评级、长期限债券或会成为个人养老金的重点配置品种。

    　　基本面观察

    　　跟踪期内（2022.11.21-2022.11.27）有2家主体评级遭下调，为珠海和佳医疗设备股份有限公司和搜于特集团股份有限公司；1家公司未按时兑付回售款和利息，为武汉当代科技产业集团股份有限公司。

    　　一级市场

    　　发行规模方面，本期信用债发行量和偿还量环比下降，净融资额环比明显上升。发行利率方面，本期信用债的整体加权票面利率较上期上升13.72BP至3.29%，城投债的票面利率上升43.96BPBP至3.30%，产业债的票面利率下降35.63BP至2.04%；信用债的整体票面-投标下限空间较上期下降2.21BP至57.94BP。

    　　二级市场

    　　成交量方面，本期信用债整体成交量环比下降21.47%，产业债与城投债的成交量环比分别为-23.43%和-19.93%。信用利差方面，本期AAA、AA+和AA级产业债信用利差较上期分别走阔6.23bps、6.18bps、4.31bps至66.50BP、115.75BP、173.52BP；AAA、AA+和AA级城投债较上周分别走阔9.56bps 、14.38 bps 、18.03bps至114.24BP 、175.81BP 和258.62BP。成交异常方面，本期产业债高估值成交债券量为117只，低估值债券量为369只；本期城投债高估值成交债券量为221只，城投债低估值债券量为149只。机构行为方面，从各类机构来看，净买入信用债成交额变动最大的三类机构分别为基金公司及产品、股份制商业银行和其他产品类。

    　　风险提示：市场风险超预期、政策边际变化。