大元转债定价建议：首日转股溢价率22%-27%

　　报告摘要：

    　　12月11日，大元泵 业发布公告，拟于2022年12 月5日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.50 亿元，其中4.20 亿元拟用于投资“年产300 万台高效节能水泵及年产400万台民用水泵技改项目”，0.30 亿元拟用于补充流动资金。

    　　大元转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为4.50 亿元，初始转股价格为23.18 元，参考11 月30 日正股收盘价格22.95 元，转债平价99.01 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月30 日）为6.38%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为84.11元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

    　　转债首日目标价121-126 元，建议积极申购。截止至2022 年11 月30日，大元转债平价在99.01 元，大元转债估值参考可比债泰福转债（评级A，存续债余额3.3 亿元，平价84.10，转债价格120.10，转股溢价率42.80%）、君禾转债（评级A+，存续债余额1.9 亿元，平价123.49，转债价格136.38，转股溢价率10.43%），并参考泰福转债近期上市时溢价率水平，大元转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在121-126 元附近。

    　　公司专业致力各类农用、家用、以及工程建筑用、化工用、船用等多领域的电泵、太阳能泵的研发、制造和销售。公司产品主要分为两个大类：

    　　一类是以小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等产品代表的民用水泵；另一类是以家庭用热水循环屏蔽泵、工业用屏蔽泵等产品为代表的屏蔽泵。本次募集项目有利于公司调整优化产品结构、发展高端特色产品。

    　　有利于扩大公司产能，加快智能制造进程，满足水泵行业不断扩大的市场需求，提升公司竞争力。

    　　预计首日打新中签率0.0013%~0.0017%附近。截至2022 年12 月1 日，公司前五大股东为韩元再、韩元平、韩元富、王国良、徐伟建，各持股比例均为12.6454%，这5 名股东为一致行动人，是公司的控股股东及实际控制人，前十大股东持股比例67.5979%。因此我们假设本次老股东配售比例60%~70%，则大元转债留给市场的规模为1.35 亿元~1.8 亿元。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险