申购建议：积极申购：微芯转债 国内领先的创新药研发企业

申购分析：

    1. 微芯转债发行规模5 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价25.36元，截至2022 年7 月1 日转股价值100.63 元；各年票息的算术平均值为1.58 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年7 月1 日6 年期A+级中债企业到期收益率8.83%的贴现率计算，债底为75.74 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.80%，对流通股本的摊薄压力为7.79%，对现有股本摊薄压力较低。

    2. 截至2022 年7 月1 日，公司前三大股东博奥生物集团有限公司、深圳市海粤门生物科技开发有限公司、LUXIANPING 分别持有占总股本10.45%、5.58%、5.41%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在77%左右。剩余网上申购新债规模为1.15 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250 万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。

    3. 公司所处行业为化学制剂（申万三级），从估值角度来看，截至2022年7 月1 日收盘，公司PE(TTM)为409.91 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较高水平，市值104.82 亿元，处于同业较高水平。截至2022年7 月1 日，公司今年以来正股下跌27.11%，同期行业指数下跌9.78%，万得全A 下跌9.78%，上市以来年化波动率为37.75%，股票弹性处于一般水平。公司无股权质押风险。其他风险点：1.新药或仿制药获批上市所产生的市场竞争风险；2.研发失败的风险；3.生物医药行业政策变化的风险；4.药品价格政策调整风险；5.经营业绩下滑甚至出现亏损的风险；6.产品集中度较高的风险；7.开发支出、无形资产减值风险等。

    4. 微芯转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为129 元左右，建议积极参与新债申购。

    风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期