固定收益点评：上半年城投净融资大幅下降

6 月城投净融资规模同比下降明显，上半年城投净融资大幅下降。2022 年6 月，城投债发行规模4,504.51 亿元，环比增长89.49%，同比下降8.36%；总偿还规模2,842.11亿元，环比增长27.13%，同比增长22.63%；净融资规模1,662.40 亿元，环比增加1,520.94 亿元，同比下降36.01%。2022 年二季度，城投债发行规模12,095.47 亿元，环比下降14.56%，同比下降46.36%；净融资规模3,255.14 亿元，环比下降45.26%，同比下降61.45%。2022 年上半年，城投债发行规模26,252.84 亿元，环比下降11.32%，同比下降7.23%；净融资规模9,201.95 亿元，环比下降25.34%，同比下降21.87%。

    券种方面：中期票据和公司债为净融资流入规模较大的券种。2022 年6 月，城投债发行以公司债、短期融资券和中期票据为主，发行规模占比分别为32.13%、26.20%和21.23%；中期票据、公司债、短期融资券、企业债和定向工具净融资额分别为604.03亿元、489.13 亿元、249.60 亿元、161.46 亿元和158.18 亿元。

    评级方面：AA+级城投债净融资规模最大，其次为AAA 级。AAA、AA+、AA 城投债发行规模分别为1,366.70 亿元、1,948.79 亿元、1,179.02 亿元，占比分别为30.34%、43.26%、26.17%；净融资规模分别为521.83 亿元、788.81 亿元、364.18 亿元。

    期限方面：1-3 年期城投债净融资规模最大，其次为3-5 年期。1 年及以内、1-3 年、3-5 年、5 年以上城投债发行规模分别为1,422.36 亿元、1,434.25 亿元、1,261.90 亿元、401.00 亿元，占比分别为31.47%、31.73%、27.92%、8.87%；净融资流入规模分别为254.95 亿元、817.94 亿元、479.20 亿元、125.31 亿元。

    区域方面：分省份来看，浙江、湖南、山东、江西、江苏净融资流入规模较大。江苏、浙江、山东、湖南、四川为发行规模最大的5 个省份；浙江、湖南、山东、江西和江苏净融资规模较大，分别为230.73 亿元、214.66 亿元、180.33 亿元、176.18 亿元和145.42亿元；贵州、山西等净偿还规模较大。

    分地级市来看，成都市、长沙市、苏州市等净融资流入规模较大。成都市、长沙市、苏州市等净融资流入规模较大，分别为85.00 亿元、70.27 亿元和67.60 亿元；泰州市、芜湖市、柳州市等地级市净偿还规模较大，其中泰州市、芜湖市净偿还规模超30 亿元。

    主体方面：仅省级平台净融资流入同比实现增长。2022 年6 月，省级、地市级、区县级和国家级新区平台净融资规模分别为524.83 亿元、992.18 亿元、165.72 亿元和-20.34亿元，除国家级新区外，其他平台净融资流入环比均增长；除省级平台净融资流入同比增长外，其他平台净融资流入均同比下降。江西省交通投资集团有限责任公司、陕西交通控股集团有限公司等净融资流入规模较大；而贵安新区开发投资有限公司、浙江省交通投资集团有限公司等净融资流出规模较大。

    募集资金用途方面：发行债券主要用于偿还有息债务和借新还旧。2022 年6 月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为44.11%、40.86%、6.90%，同比分别下降8.30 个百分点、增长15.57 个百分点、下降5.15 个百分点。2022年1-6 月，城投债资金用途以偿还有息债务为主，占比51.29%，同比下降2.17 个百分点，借新还旧同比增长12.81 个百分点至35.76%，补充流动资金同比下降5.83 个百分点至7.07%。

    发行利率方面：除3-5 年期AA+级债券以及5 年及以上AA 级债券外，其他城投债发行利率环比均有所增长。

    风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。