2022债市展望系列之八：2022年 “资产荒”背景下银行资本债的供需格局

　　报告摘要：

    　　展望2022，复杂金融环境下，市场风险偏好易降难升，结构性“资产荒”格局不改，对金融债品种的需求或将继续提升。本文从银行资本充足率达标要求的角度预测银行资本债的供给量，基于其历史发行、净融资情况研究银行资本债供给节奏。

    　　近三年，随着银行资产规模不断扩大，以及金融严监管要求表外资产回表，银行严重缺资本，银行二级资本债和永续债的发行量不断攀升。

    　　2021 年二级资本债发行6170.7 亿元，较上年小幅增加17.8 亿元。自2019 年银行永续债开始发行至今，年发行量均在5600 亿元以上，2021年发行规模为5855 亿元。

    　　资本债供给方面，对于国有银行，TLAC 监管下对G-SIBs 实际资本充足率提出了更高的要求。基于假设，我们计算得出动态环境下2022-2024 年四大行的资本缺口约在3.36 万亿元，银行资本债净增需求量在1.68 万亿元。按照25%、35%、40%的发行节奏得出2022 年四大行银行资本债净增约在4194.2 亿元，发行量约为7354.2 亿元。

    　　对于其他银行，我们计算得出交通银行、邮储银行、股份行以及城农商行2022 年银行资本债预计净增量为4226.5 亿元。其中交通银行、邮储银行预计分别净增268.3、449.7 亿元，股份行和城农商行预计净增1849.6、1656.5 亿元。

    　　综合来看，2022 年银行资本债净增量约在8420.7 亿元，2022 年到期量约为6763.2 亿元，发行量约在15200 亿元。假设2022 年银行永续债发行为6000 亿元，那么银行二级资本债发行9200 亿元，净增2450亿元左右，比2021 年净增多924 亿元。

    　　从发行节奏上看，银行二级资本债和银行永续债发行均呈现一定的季节性特征，3 月、4 月、8 月、9 月、11 月通常是银行二级资本债的发行高峰期；银行永续债的季节性特征更加明显，季末的发行量较季初更高，发行高峰期通常在3 月、6 月、9 月、11 月。

    　　核心假设风险。相关政策出现超预期变化。