固收信用债周报：信用风险缓释工具知多少？

　　投资摘要：

    　　每周一谈：信用风险缓释工具知多少

    　　1 月12 日，深交所发布公告称，为便于市场参与者了解和熟悉信用保护凭证业务，规范信用保护凭证业务各环节操作流程，深交所制定了《深圳证券交易所债券交易业务指南第3 号——信用保护凭证》，并予以发布。

    　　信用保护凭证（或“信用风险缓释凭证”，即CRMW）与企业外部增信具有一定相似性，但其具有一些独特优势。但是目前，CRMW 总量仍然较小。截至2022 年1 月15 日，有记录的CRMW 共有406 单，名义本金总规模536.23 亿元。与我国信用债市场超过20 万亿的存量规模相比，覆盖力度仍明显不足。

    　　当前CRMW 对城投债的保障力度也相对不足。406 单CRMW 中，针对城投债的仅有64 单，名义本金对标的债券总规模的覆盖率仅有20.9%，低于非城投债CRMW 的28.1%。

    　　信用债市场一周回顾

    　　一级市场：

    　　信用债发行规模上升，到期规模上升，净融资规模下降。本周，信用债发行规模共计3,733 亿元，较前一周增加1,130 亿元，增幅43%；到期和提前偿还规模共计1,915 亿元，较前一周增加1,200 亿元，增幅168%；净融资规模1,818 亿元，较上周有所下降。

    　　信用债发行利率和利差涨跌互现，级别利差收窄。本周，无增信AAA、AA+和AA 主体的信用债平均发行利率分别为2.97%、3.88%和4.14%，较上周分别下行15BP、上行1BP、下行74BP；发行利差分别为68BP、146BP 和172BP，较上周分别收窄9BP、走阔1BP、收窄70BP。AA 与AAA 主体级别利差收窄至117BP。

    　　区域发行利差区间整体下行。从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[41BP-334BP]。

    　　二级市场：

    　　信用债成交规模上升。本周，信用债二级市场交易规模为5,198 亿元，较上一周成交量增加了346 亿元，涨幅7%。除企业债之外，所有品种成交规模均环比上升。

    　　公用事业和工业行业本周交易活跃度较高。本周公用事业和工业行业成交较为活跃。本周高估值债券关注房地产和金融行业，“19 世茂G1”成交规模达4.78 亿元，到期收益率高达13.96%。本周非城投平台交易较为活跃。

    　　本周评级调整：

    　　本周共有2 家企业和3 只相关债券被下调级别。

    　　风险提示：相关政策超预期变化