债券动态：多重因素下 春节前仍存趋紧行情

　　核心策略建议：流动性与利率走势

    　　下周货币市场面临三重因素影响，一是1 月19 日为本月缴税截止日，二是周一5000 亿元MLF 到期，三是全周预计有3000亿元左右的政府债发行，叠加春节临近，市场可能出现临时性资金缺口。预计央行将开启14 天品种操作，并等量续作MLF。各期限同业存单利率可能稳中略升，短期限品种相对弹性更大。央行对于前期投放资金的去向和实体融资成本的跟踪，可能会影响短期内投放或回笼的节奏，如在这两方面未看到合意的结果，不排除在春节前适度回收宽裕的流动性。建议前期利用资金杠杆较为充分的投资者未雨绸缪，提前筹划春节资金头寸安排。

    　　美联储加快加息缩表预期，国内社融迎拐点

    　　美国12 月CPI 同比上涨7%，美联储主席鲍威尔等官员进一步确认了加息的必要性，提出美联储在必要的时候会加息，缩表也将更快、更早。美国国债市场短端利率上行明显，期限利差进一步缩窄。

    　　国内方面经济、金融数据密集发布。2021 年我国货物贸易进出口总值39.1 万亿元，创历史新高；PPI 与CPI 双双回落；社融规模增速回升至10.3%，宽信用信号显现。

    　　国债利率曲线有所修复，缺口来临市场情绪或发生变化受宽松货币政策工具乐观预期影响，虽然外围美联储加快加息缩表进程持续发酵，但国内债市仍然乐观。本周国债利率曲线明显陡峭化下行，短端继续修复，各期限收益率普降3-6BP；利率互换SHI3M 和FR007 一年期互换利率企稳。

    　　下周公开市场有500 亿的逆回购和5000 亿MLF 到期，考虑春节因素，预计央行根据调控需要，开展7 天和14 天品种逆回购操作，并等量续作MLF 以稳定市场预期、对冲缴税时点，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。

    　　风险提示：疫情走势、海外货币政策超预期、信贷投放超预期