高频数据扫描:供给侧因素占据主导

类别:债券 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:肖成哲/张鹏 日期:2021-09-28

猪肉价续降;大宗市场先抑后扬、对美国政策反应平淡;楼市仍无明显起色。

    1.代表性食品价格持续下降。农业部猪肉平均批发价同比降幅进一步扩大至58.59%,22个省市猪肉平均批发价环比下降4.78%。山东蔬菜批发价格指数在上期回落后小幅上涨,环比涨 2.75%。上周食用品价格指数同比降18.37%,降幅与上期保持一致。

    2.大宗商品价格整体震荡,通胀压力较大。布伦特和WTI原油期价环比分别涨1.67%和0.61%。受基数效应影响,近两周国内柴油价格同比涨幅均超过30%,且有上行之势。高耗能产品价格上涨。LME铜均价同比涨幅降至37.66%,环比降2.78%。供给约束下,铝价仍受能耗双控影响,维持前期增长态势,同比涨幅扩大至67.51%,但环比降0.06%。铜金比价环比降1.84%。近两周来,水泥价格指数涨幅明显扩大,本周同比涨幅扩大至26.44%,环比涨 9.28%。近期发改委下达督导保供政策,产能超200万吨焦化企业开工率小幅上升至70.22%。受澳洲疫情反复、印尼管控煤炭出口等多种因素影响,动力煤价格指数环比涨1.66%。

    本周国际大宗市场经历“过山车”。当地时间上周日,美财长耶伦强调:

    美财政部现金将在10月耗尽;若国会不能取消或重新暂停债务上限,则美国债可能出现违约,使金融体系面临严重风险。受此影响,国际大宗市场普遍下挫,媒体称为“黑色星期一”。但随后代表性大宗商品价格均明显反弹。当地时间周三,美联储议息会议后,鲍威尔在发布会上称最早可能在11月宣布缩减,但对于加息时点未有明确提示。本次会议的点阵图只能说明联储决策曾对2023年加息更加笃定,但对于明年加息,还可能受届时票委构成的显著影响。

    需求侧因素可能弱于上一轮Tapering。即使联储今年底缩减、2023年底前加息,当前美国财政、货币政策的走势仍然与2013年非常相似:当年是10月出现债务上限危机、12月宣布缩减,约2年后开始加息。这期间,原油、铜等代表性国际大宗商品价格在2014年出现了明显回撤。目前,代表性大宗商品价格已较疫情以前积累了较大涨幅,但是美元指数仅仅比2019年底贬值大约3.5%。即使本轮美国财政、货币政策转向的节奏与2013-2015年一致,需求侧因素能推动大宗商品价格继续上涨的逻辑也已不够充分。供给侧因素将是未来一个时期大宗市场的主导力量。因此,供给超预期恢复风险也将是大宗市场的主要风险点。

    3.楼市仍无明显起色。100大中城市土地成交总价环比降5.68%,成交溢价率环比下降80.84%。30大中城市商品房总成交面积环比涨9.06%,一、二、三线城市成交面积环比分别上涨11.64%、1.72%、23.79%。9月中上旬(9月1日-20日)30大中城市商品房总成交面积仅为808.8万平米,仍为有近10年来同期新低,比第二低的2017年同期低11.7%。

    风险提示:海外疫情防控超预期、国内外实体经济出现超预期变化等。