美国贫富分化(上):收入不平等演变史

类别:债券 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈康/万明杰 日期:2021-09-28

报告摘要:

    衡量社会不平等的 指标中,最常用的是基尼系数,其含义是社会真实财富/收入结构曲线距离完全平等的偏离程度,但基尼系数无法体现不同收入人群的结构情况。帕尔马指数是另一个常用的衡量不平等的指标,是最富有的10%人口的总收入与最贫穷的40%人口的总收入的比值,能够体现出收入分布的结构性特征。

    纵观美国过去百年,社会不平等情况经历了先上升,再快速下降至底部,之后又缓慢增加的几个过程。在21 世纪中,每一次危机过后,财富往头部聚集的情况更加明显,截至当下,顶部富人群体占有的收入和财富比例正逐渐逼近历史最高值。

    一战至二战期间(1913-1940),美国城镇化率不断提高,战争这场造富运动也催生了美国多位传统工业产业大亨,美国不平等情况波动中抬升,1929-1933 年大危机短暂改变了贫富分化的趋势,但在30 年代后半段依然处于分化加剧的状态。

    二战后的“大压缩”时代(1940-1980)是美国社会不平等程度急剧下降的阶段,美国城镇化率继续提升,战时所拥有的工业体系得以完全保留,军转民也给产业带来了巨大的发展机会。在制造业蓬勃发展、冠绝全球的时代,美国居民收入增速较高,初次分配的平均减小了社会撕裂程度,美国度过了最好的阶段。

    80 年代后的“大分歧”阶段(1980 至今)是不平等重新加剧的阶段,美国产业空心化导致了经济结构转型、居民收入增速下降、债务负担加重等多重问题,头部收入群体占有的收入份额连年上升。而每次危机和风险性事件过后,不平等境况会短暂下降,随后K 型分化的境地反而愈演愈烈。

    在债务问题上,美国居民部门信贷余额再次达到新高,但由于疫情期间的财政现金补贴,信贷拖欠率反而一降再降。随着现金补贴的到期,美国信贷将重新加速增长,拖欠率也将重归正常水平。

    风险提示:美国富人加税靴子落地;地缘冲突导致资源掠夺和再分配;美国消费习惯改变,居民部门债务缩减等。