可转债周报：绿电交易+双控限产 哪些转债受益？

　　绿电交易+双控限产，哪些转债受益？主要关注绿电运营商以及未被限产的周期标的。“双碳”目标提出以来，一方面是主动鼓励清洁能源的使用，发改委、能源局等制定《绿色电力交易试点工作方案》，将风电&光伏纳入交易范围，于9 月7 日进行首日交易，成交电价比标准电价出现显著上浮，直接为运营风电&光伏电站的企业带来利润弹性，转债中可以关注正股估值相对有性价比的福能以及行业β机会；同时绿电交易直接带动风电&光伏未来装机预期，相关标的可以关注东缆、天能；此外为了平稳供电，也需要储能系统与智能电网进行支撑，相关标的可以关注白电、朗新等；长期来看随着绿电交易的成熟，后续其他清洁能源都有可能被纳入交易范围，为水电、核电等带来机会，转债中可以关注核能、核建等。另一方面则是从需求端进行能耗双控，今年以来由于内需不足、出口大增导致多个省份上半年能耗指标不达标，对高耗能产业进行主动限产；部分省份则由于煤价过高、来水不足等原因缺电而进行限电限产，造成上游工业品涨价，中下游制造业成本普遍抬升，可以关注处于非限产省份的上游企业如19 新钢EB、万青、太阳等。

    　　一周市场回顾：上周股市震荡，前期大涨的煤炭、有色、钢铁等板块领跌，消费继续反弹。转债方面，上周中证转债指数上涨0.2%、略好于主要股指，成交仍然处于高位；估值方面，转股溢价率小幅回升至29%，价格中位数为120.9、比前期显著回落。

    　　股市：继续紧跟产业性机会。当前资金面仍然维持中性偏宽松，公募成交趋于更加活跃、私募加速入市，行情呈现“选股扩散”“主题投资”更加活跃的特征，结构化也更加明显。综合考虑业绩趋势、当前流动性、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为，A 股普涨普跌的概率仍然较低，市场仍然以结构性行情为主。主题方面，近期“含权财富管理”“稳增长升温”“绩优现金牛”等投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为“含权理财高券商”“建筑电力”“新能源”“周期”，同时绿电交易等主题性投资机会也正在演绎，风格方面，社融企稳回升预期升温，越接近年底，企业盈利增速进一步削弱，政策预期越强烈，越可能出现风格均衡的特征。

    　　转债：收益兑现，逐步转向防守。转债近期出现显著回调，且估值并未被动抬升、甚至部分品种出现估值压缩，利率震荡中高估值难以为继。转债策略方面，短期冲高的题材券及时获利了结、且不宜再追高，年内若完成目标、可以适当转向防守，考虑切换至高评级、大规模的债性品种；若继续追求收益，核心还是从景气度与业绩角度参与，对于部分转债价格高但是业绩较好、正股估值仍然便宜的标的、作为正股替代也是不错的选择。择券方面，可以关注1）景气赛道品种东缆、嘉元、新春等；2）军工题材楚江；3）通信运维公司润建；4）银行标的苏银、南银、杭银等；5）财富管理标的东财转3、敖东等。

    　　一级市场跟踪：上周1 只新券发行，2 家公司发布预案，7 家公司转债发行获股东大会通过，1 家公司可转债获发审委审核通过，1 家公司可转债获得证监会核准批复。

    　　风险提示：利率上行；信用事件；再融资政策变动