固定收益周报：煤企距离“三条红线”阈值有多远？

　　投资要点：

    行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄。具体来看，等级利差有所分化，期限利差分化。2）产业债与城投债利差走阔。本周城投债利差走阔；产业债与城投债利差走阔，AA+等级城投表现显著好于产业债。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为174BP，AAA 级有色金属行业中票平均利差为124BP。其次是传媒、采掘行业，其利差均在100BP 及以上。机械设备是平均利差最低的行业，目前为52BP。

    一周市场回顾：净供给增加，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给189.55 亿元，较前一个交易周有所增加。二级交投减少，二级市场收益率上行为主。

    一周评级调整及违约情况回顾：本周有2 项信用债主体评级上调，有1 项信用债主体评级下调。本周新增违约债券7 只，分别为18 康美MTN004、17 康美MTN002、18 康美MTN005、17 康美MTN003、17 康美MTN001、18 康美MTN003、16 紫光02，无新增违约主体。

    信用债：1）收益率略有上行。本周信用债整体收益率略有上行。品种之间有所分化，AAA 级企业债收益率平均上行2BP，AA 级企业债收益率平均上行1BP，城投债收益率平均上行1BP。2）煤企距离“三条红线”阈值有多远？2021 年4 月8 日，国务院国资委下发《关于报送地方国有企业债务风险管控情况的通知》，研究制定了地方国有企业债务风险和债券风险监测报表。并且要求纳入债务风险重点管控范围的企业，“权益类永续债占净资产比例不超过40%、债券占带息负债比例不超过30%、一年内到期债券占比不超过60% ”。针对“三条红线”，煤炭企业普遍未超过“权益类永续债占净资产比例低于40%”阈值，陕西煤业化工集团与晋能控股煤业超过“债券占带息负债比例低于30%”阈值，部分煤企超过“一年内到期债券占比低于60%”阈值，但是债券存续规模普遍较小，整体压力不大。