利率债周报：宏观经济持续修复 债市或将转入震荡期

　　观点

    　　本周债市点评及债市策略：本周（10.19-10.25）央行公开市场净投放2000亿元，下周（10.26-11.01）央行公开市场有3200 亿元逆回购7D 到期。从资金面来看，本周Shibor 隔夜、DR001 较上周均上行。收益率方面，短端、长端均下行。1 年期国开债收益率为2.8374%，较上周下行0.07BP。

    　　10 年期国开债收益率为3.7174%，较上周下行4.72BP。展望后期：从基本面来看，我国三季度GDP 同比增长4.9%，前三季度GDP 同比增长0.7%，增速由负转正，同时M2、社融等指标9 月表现均好于预期，通胀数据略有回落，未来我国消费将进一步恢复，投资进程加快，预计四季度经济增速继续加快，但仍应注意国际环境的不确定性带来的挑战。在货币政策方面，9 月25 日召开2020 年第三季度例会中强调要发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，未来我国将实行更加灵活适度、精准导向的稳健型货币政策，长期将引导贷款利率继续下行，进一步缓解实体经济融资压力。本周国债收益率短端和长端均明显下行，短端下行可能系多项公开市场操作出台资金面宽松，长端下行可能仍与国际不稳定因素相关。

    　　二级市场回顾：本周R 利率和DR 利率较上周均上行。隔夜R 利率上行16.32BP，7 天R 利率上行4.66BP，14 天R 利率上行41.11BP，1 月R 利率上行0.63BP。DR001 上行15.03BP，DR007 上行3.03BP，DR014 上行44.53BP，DR1M 上行6.62BP。 SHIBOR 利率较上周均上行。SHIBOR 隔夜利率为2.161%，较上周上行14.40BP；SHIBOR1 周为2.205%，较上周上行0.60BP；SHIBOR2 周为2.620%，较上周上行43.70BP；SHIBOR3 月为2.895 %，较上周上行10.90BP。

    　　本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所提升，截至10 月18 日，周内30 个大中城市商品房共成交388.35 万平方米，较上周增加171.10 万平方米。其中一线城市成交56.42 万平方米，二线城市成交199.50 万平方米，三线城市成交132.44 万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所上涨。截至10 月18 日，市场日均零售5.31 万台，同比增速为18.00%，较前值有所上涨。整体来看，车市回暖势头持续。本周主要钢材价格表现分化，Myspic 综合钢价指数和螺纹钢指数均有所上涨。截至10 月23 日，螺纹钢价格较上周由3808 元/吨上涨至3822 元/吨，热轧板卷较上周由3977 元/吨上涨至3995 元/吨，圆钢价格较上周由3839 元/吨下跌至3831元/吨，中板价格较上周持平，为4288 元/吨。从Myspic 指数来看，较上周综合钢价指数上涨0.35%，螺纹钢指数上涨0.25%。本周较上周焦煤和动力煤价格上涨。动力煤期货结算价574.80 元，比上周价格下行3.56%；焦煤期货结算价1357.50 元，比上周价格上行1.88%。截至10 月22 日，有色金属各品种价格均上行。分品种来看，相比上周，锌价上涨5.95%，铅价上涨1.83%，铜价上涨3.04%，铝价上涨0.03%。

    　　本周通胀观察：蔬菜价格小幅下降。截至10 月23 日，农业部菜篮子批发价格指数收于121.05，较上周下跌1.28%，山东蔬菜批发价格指数收于131.97，较上周下跌0.01%。RJ/CRB 商品价格指数和南华工业品价格指数较上周有所下跌，原油价格有所下跌。10 月23 日，RJ/CRB 商品价格指数收于150.68 点，较上周下行0.51%；南华工业品指数收于2229.89 点，较上周下行0.10%。截至10 月23 日，布伦特原油期货结算价为41.77 美元，较上周下行2.70%，WTI 期货结算价为39.85 美元，较上周下行2.52%。

    　　风险提示：二次疫情爆发风险，经济复苏远超预期，国际环境不稳定。