转债策略周报：转债在爆炒中迎来新规

　　核心观点

    　　上周转债市场再迎爆炒行情，监管层则趁势公布新规，我们在本期专题中对此进行了梳理与解读。股市方面，我们仍然认为目前的震荡格局在美国大选前还难被打破。但宏观环境仍不差，11 月（美国大选+IPO 规模较大）到明年春节躁动或存机会。明年核心关注点将是新股解禁引发的供求压力。转债方面，供给高峰暂时结束、股市延续震荡逻辑，但爆炒行情的突然出现打乱了原有的市场节奏。我们建议重视个券性价比和正股基本面，坚决规避爆炒品种，适当减持高价高估值尤其是透支正股未来涨幅的品种。即将上市的优质新券显然是更好的替代品。此外，投资者需提防持仓品种的赎回风险。

    　　本期专题：转债市场立新规

    　　上周五盘后，证监会正式发文公布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》。《管理办法》以问题解决和协调现有规则为主要导向，其中八点变化最值得注意：1、非上市公司及新三板公司发行转债也将纳入制度建设；2、正式定义转债属于《证券法》规定的其他具有股权性质证券；3、引入投资者适当性原则和跨品种监测机制，通过交易制度改革来抑制投机；4、赎回与回售遵循“对等原则”；5、明确赎回执行的细节，强化风险提示与处理；6、强调转债的“债性”，增设受托管理人；7、强调诚实守信，主要针对发行人的信息披露与转股价调整（下修）；8、非公开发行转债将向定增看齐。

    　　股市研判

    　　当前股市风平浪不静。股市在美国大选前还难以打破震荡格局，但宏观环境仍不差，11 月（美国大选+IPO 供给过大）到明年春节躁动或存在阶段性行情，明年的核心关注点是新股解禁引发的供求压力。技术面来看，短期或仍在3200-3400 内震荡。结构上看，白马蓝筹与顺周期品种还不算贵并可能受益于打新资金建仓，科技股优先关注优质中小品种。配置方面，我们建议投资者短期关注热点概念（双十一、量子科技、冷冬、博览会等）、中期跟随风格轮动（白马蓝筹、顺周期与优质中小盘）、长期把握政策与中美博弈主线（十四五、国产替代等）。

    　　转债研判

    　　转债供给高峰暂时结束、股市延续震荡逻辑，但爆炒行情的突然出现打乱了原有的市场节奏。本轮爆炒的原因在于，股市缺少赚钱效应导致资金“转场”，转债T+0 交易制度则是放大器。而实际上转债市场的赚钱效应并未因此变好，反而使得投资者择券空间因此缩小、操作难度再次增大。我们建议重视个券性价比和正股基本面，坚决规避爆炒品种，适当减持高价高估值尤其是透支正股未来涨幅的品种。即将上市的优质新券显然是更好的替代品。此外，投资者仍需关注持仓品种的赎回进度，勿因忘记赎回造成损失。配置上，仍建议关注三季报强势品种、顺周期以及存在错杀可能的大金融和科技龙头。

    　　一级跟踪

    　　上周共有3 个转债预案公布，分别是东方财富（158.0 亿）、三花智控（30.0亿）和捷捷微电（12.0 亿）；通过股东大会的有7 家，分别是卫宁健康（9.9亿）、彤程新材（8.0 亿）、新城市（4.6 亿）、韦尔股份（26.9 亿）、万兴科技（3.8 亿）、温氏股份（93.0 亿）和瑞丰高材（3.4 亿）；还有8 家通过发审委，包括思创医惠（8.2 亿）、美力科技（3.0 亿）、天壕环境（4.2 亿）、永安行（8.9 亿）、九典制药（2.7 亿）、旺能环境（14.0 亿）、靖远煤电（28.0亿）和超声电子（7.0 亿）；拿到证监会批文的有3 家，分别是祥鑫科技（6.5亿）、紫金矿业（60.0 亿）和洪城水业（18.0 亿）。

    　　风险提示：美国大选局面反复变化；大盘IPO 带来供给冲击；国际地缘政治冲突。