星宇转债发行报告:内资车灯领先企业

类别:债券 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/姜珮珊 日期:2020-10-26

  摘要:星宇转债发行规模15亿元,期限6年,评级AA+,网上发行,网上申购日为10月22日(周四、T日)。转债初始平价100.47元(按10月22日收盘价计算),债底86.53元,纯债YTM1.85%。下修条款(20-30,80%)、赎回条款(15-30,130%),回售条款(30,70%),整体看债底保护尚可,下修条款较严。预计上市价格117-120元左右。星宇股份正股基本面优质,随着行业有所回暖,我们认为股价不出现大幅波动的情况下,转债上市破面的风险不大,一级申购以及上市之后可积极关注。

      星宇股份是我国主要的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商,汽车行业呈现复苏态势,截至9 月汽车产销已连续6 个月呈现增长,乘用车5 月以来产销同比均呈现正增长,此外我国汽车灯具市场份额主要集中于少数龙头,车灯龙头也有望率先受益。近年来公司业绩增速较快,即使18 年下半年以来在行业景气度下滑的背景下业绩仍能保持快速增长。公司产品升级成为新优势,此外积累以及拓展了丰富的客户资源。公司优质的新项目为未来发展提供了强有力的保障,并且加强国内外产能布局。未来主要关注宏观经济波动对行业的影响。

      风险提示:宏观经济波动风险、国内外疫情不确定性风险、主要客户新车型销量不及预期。