国元早安直通车

　　策略

    　　A 股观察及估值跟踪 0701

    　　报告要点：

    　　A 股表现及风格观察

    　　全球权益资产：全球权益资产普遍下跌，中国沪深两市继续领涨，走出独立行情。上证指数、深证成指分别上涨1.1%、1.4%，德国DAX 及法国CAC40 分别下跌2.3%和2.3%；港股上涨0.5%，美股SPX 下跌2.2%。

    　　大类资产横向对比：

    　　大类资产中，权益资产和油涨幅显著，美元指数出现回升。股：股市呈均匀修复状，沪深300 和上证指数周涨幅为1.6%和1.1%，创业板指下跌1.5%；债：国债、企业债涨幅分别为-0.1%和0.0%，较前期变化不大；商：农产品上涨1.2%，金、铜分别下跌1.0%、3.4%，油上涨2.2%；外汇：美元指数上涨0.9%。

    　　风格：基于权益资产整体向好，各类风格均呈现周度上涨，其中消费风格上涨表现最好，涨幅为2.5%，较前值-0.2%

    　　大中小盘：大盘指数周度涨幅相对领先，周涨跌幅为+1.8%，中盘和小盘指数上涨幅度略弱，分别为+1.4%和+1.1%。

    　　一级行业：周度表现中，煤炭（+5.8%）、商贸零售（+4.8%）、建筑材料（+4.4%）行业表现相对较好，位居前三；汽车（-3.7%）、电力设备（-2.5%）、非银金融（-1.3%）表现相对较差，排名居后。

    　　估值跟踪

    　　主要指数估值变化：（1）估值及变化：上周万得全A 市盈率（TTM）收于18.21，较上期上涨0.18，市场有回暖迹象，各主要指数估值出现不同程度短期修复。其中，创业板指估值下降居前，下跌0.59；其他估值修复偏弱。

    　　（2）历史分位：上证指数、万得全A、沪深300 及创业板指5 年市盈率历史分位分别为40.8%、46.9%、47.5%和61.5%，较前值有明显回升。

    　　相对估值对比：（1）成长型与价值型的指数估值对比：上周二者估值比出现下跌，截至7 月1 日，创业板指/沪深300 相对市盈率为4.30，较前值上涨0.85%；创业板指/沪深300 相对市净率为4.40，较前值上涨0.88%。以成长型与价值型的指数估值对比，可以观察到不同风格估值的变化迥异，在此我们以创业板指与沪深300 为代表的进行对比分析。

    　　细分行业估值分位：（1）PE（TTM）：截至7 月1 日，市盈率分位数最高的行业分别是农林牧渔（98.30%）、汽车（86.90%）和食品饮料（71.60%）；市盈率分位数最低的行业分别是交通运输（4.80%）、石油石化（5.40%）和医药生物（6.70%）。（2）PB（LF）：截至7 月1 日，市净率分位数前三的行业分别是电力设备（76.90%）、食品饮料（75.30%）和汽车（62.00%）；市净率分位数后三的行业分别是银行（0.80%）、非银金融（0.90%）和传媒（4.00%）。

    　　不同板块估值分位：板块视角来看，市盈率分位数较低的行业分别是科技、交运和原材料板块；市净率历史分位较低的板块分别为科技、金融地产和交运板块。

    　　风险溢价

    　　截至7 月1 日，万得全A、沪深300 和创业板指风险溢价分别为2.70、4.95 和-1.03，较前值有所下降，市场风险偏好回升。

    　　对比指数自身风险溢价均值水平，万得全A、沪深300 和创业板指风险溢价水平目前均已高于均值加一倍标准差。

    　　风险提示：俄乌地缘风险；国内经济下行超预期；疫情扩散超预期风险。

    　　分析师：房倩倩（执业证书：S0020520040001） 联系人：蔡雷鑫流动性观察0701：新发基金份额增加，IPO 热度较5 月也有提升报告要点：

    　　宏观：流动性总量与资金价格

    　　货币投放与派生：上周央行货币市场资金净投放3000 亿元； 5 月，M1 增速4.6%；M2 增速11.1%。2022年5 月新增社融2.79 万亿元，金融机构新增人民币贷款1.89 万亿元，较上月相比总量数据已有回升，但信贷结构尚待改善。

    　　货币市场：上周短端利率多数下行，截至7 月1 日，SHIBOR 隔夜利率为1.44%，较前一周上行1BP，R007 和DR007 为1.76%和1.67%，较前一周分别下行48BP 和12BP。

    　　同业存单：同业存单发行规模有所减少，发行利率上行。6 月27 日至7 月1 日，同业存单发行357 只，较上期减少228 只；发行总规模2163.6 亿元，较上期减少1809.6 亿元；截至7 月1 日，1 个月和3 个月同业存单发行利率分别为1.92%和2.33%，较前一周分别下行1BP 和上行34BP。

    　　国债市场：上周1Y 国债收益率为2.00%，较前一周下行1BP，10Y 国债收益率为2.83%，较前一周上行3BP，期限利差上行5BP 至0.83%。

    　　信用债市场：上周5 年期企业债收益率上行1BP 至3.31%，信用利差下行1BP。

    　　海外：（1）利率：上周10Y/1Y 美国国债收益率分别为2.88%和2.79%，较上周分别下降了25BP 和4BP；期限利差为0.09%，较上周大幅下降；（2）市场及情绪：标普500 与纳指较上周分别下跌2.21%和4.13%，VIX 指数也较上周下降0.53 点至26.70，与上周相比有所下降，反馈了市场风险偏好有所好转。美国经济在通胀持续不断的背景下，最为重要的数据或许是消费正在变得疲软。5 月份消费者支出环比增幅降至0.2%，低于预期值0.4%，也低于4 月份修正后的0.6%；（3）外汇：美元指数上升，人民币相对美元汇率略有贬值。

    　　微观：股市流动性

    　　一级市场：（1）IPO：上周IPO 融资金额回落至88.55 亿元，前一周为134.87 亿元，共有6 家公司完成了IPO 发行上市。本周完成IPO 公司数量比上周稍有下降，可以期待未来上市规模回升；（2）股权融资全貌：

    　　2022 年以来，6 月募资总额为701.82 亿元，其中，IPO 募资为377.80 亿元，较5 月IPO 规模增加268.7亿元，IPO 募资规模提升明显。

    　　二级市场：（1）新成立基金：新成立公募基金规模总计605.97 亿元，其中，偏股类和混合型公募基金规模约85.78 亿元，较前期增加68.99 亿元。（2）ETF： ETF 份额减少181.84 亿份，达到12,152.30 亿份；总规模减少105.05 亿元，为14,431.60 亿元；日均成交额减少106.88 亿元，为919.47 亿元。（3）产业资本——重要股东增减持：重要股东净减持239.17 亿元，前一周净减持约182.09 亿元。上周减持规模前五的行业为化工、家用电器、医药生物、汽车、非银金融。（4）杠杆资金——融资融券：两融规模：两融融资余额约为15097.69 亿元，占A 股流通市值2.27%，两融规模和两融余额占A 股流通市值均有上升。两融交易：两融交易额为4260.87 亿元，两融交易占A 股成交额为8.65%，两融交易规模略有减少，两融交易占A 股成交额有所上升。（5）市场主力资金流向：上周市场资金流向统计显示，全行业主力净流出额总计约1140.64 亿元，较前一周净流出额增加163.88 亿元。除银行和美容护理外所有行业均为净流出行业，净流出较多的行业有电力设备、汽车、非银金融、医药生物和机械设备。（6）北向资金——陆股通：陆股通北向资金为净流入，当周净流入规模为111.30 亿元，较上周增加70.66 亿元，北向资金涌入规模有所上升。

    　　（7）限售解禁：上周限售股解禁1472 亿元，前一周限售股解禁1269 亿元，预计本周限售股解禁780 亿元。

    　　市场情绪

    　　融资交易占比：上周期间融资买入额为3993.27 亿元，前一周为4101.87 亿元；买入额占A 股成交额为8.11%，较前一周（7.49%）有所下降，投资者交易活跃度较前两周继续上升；风险溢价：上周A 股风险溢价报的2.67，较前一周下降了0.08 点，风险溢价下降，市场风险偏好上升。

    　　风险提示：国内经济下行超预期；疫情扩散超预期；数据统计与现实存在差异。

    　　分析师：房倩倩（执业证书：S0020520040001） 联系人：蔡雷鑫