晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-07-05

  重点推荐

      《家电|周观点:5 月空调数据点评》

      5 月空调数据点评:5 月以来疫情好转叠加地产数据环比改善,带动家用空调与中央空调需求复苏。我们认为后续来看:家空方面,后续炎夏销售旺季来临,多重外部利好因素下需求有望持续改善;而央空方面,二季度由于疫情抑制的部分需求将延后至下半年逐步释放,叠加地产改善因素或将为央空需求带来较大弹性。

      家用空调:环比改善叠加多重利好,需求有望复苏;中央空调:疫情与地产改善带来需求恢复,后续增长弹性可期。展望后市我们认为,央空需求受天气影响较小,淡旺季属性较弱而安装属性较强,2 季度部分由于疫情抑制的需求有望在后续随着疫情改善得以释放,此外叠加地产宽松政策效果逐步显现,后续有望获得较大增长弹性。

      纵观上半年家电行业,国内市场经历了疫情带来的需求冲击,海外业务则在疫情拉动高增后增速逐渐回落。展望下半年,国内市场地产销售逐渐改善,防疫政策对疫情有更好应对;海外市场虽仍面临需求压力,但去年高增长基数已过,压力将有所降低,且自主品牌仍可通过加强推新、适度促销等手段主动应对;利润端上,主要原材料价格持续回落也将改善家电企业利润水平。我们认为,三者共振将有望使得家电行业出现拐点。

      《交运|三大航飞机订单点评:蓄力增长,布局复苏》

      飞机订单较为紧缺,提早布局,蓄力增长,窄体机订单是深耕国内市场的必然选择,退出飞机数量持续增加,“十四五”飞机增速仍然较低。中国国航、中国东航、南方航空于2022 年7 月1 日发布公告,分别向空客公司购买96、100、96 架A320NEO 飞机,合计292 架,将于2023-2027年交付。

      我们预计三大航退出飞机数量将持续增加。2023 年开始,全球退租飞机数量将持续处于高位,中国是全球最重要的飞机租赁市场之一,我们预计三大航退租飞机数量在2023-2027 年将持续增加。此外,三大航平均机龄逐年增加,老旧飞机退出数量也将持续提高。

      疫情期间,三大航机队保持低速增长,我们预计“十四五”期间将继续维持低速增长。“十三五”前四年,三大航机队由2015 年的1808 架增加到2019 年的2283 架,CAGR=6%。按照三大航公告的飞机引进计划,假设2025-2027 年飞机退出数量为2022-2024 年飞机退出数量的平均值,则2025 年三大航机队数量将达到 2719 架,2027 年将达到2740 架,对应2019-2025 年CAGR=3%,2019-2027 年CAGR=2.3%。考虑到三大航未来实际退出飞机数量可能更高,机队增速或将更低。

      买方观点

      大部分客户对下半年市场保持审慎乐观态度,认为有结构性机会。部分客户看好周期行业特别是上游资源品,建议关注供需失衡最为紧张的板块,如能源、有色等。另外,部分客户认为,稳增长需求依然要靠地产拉动,优质企业在供给端出清背景下,行业格局更加优化,竞争力更强,有望迎来盈利提升。热门板块来看,新能源汽车仍在渗透率提升阶段,随着后续补贴政策催化,全年销量有望进一步恢复。军工板块今年虽波动较大,但行业基本面持续向好,后续有望保持稳定高增长。

      晨会焦点

      《银行|南京银行(601009):业绩维持高增长,经营韧性彰显》

      公司业绩高水平释放,22H1 归母净利润同比增速超20%。公司披露2022年半年度业绩快报,上半年实现营收和归母净利润235.32 亿元、101.50亿元,同比分别增长16.28%、20.06%,同比增速较22Q1 分别下滑4.11pct、2.27pct,主要受去年同期基数抬升影响。

      公司业务需求回暖,贷款投放强劲,资产质量优异,房地产贷款比例收缩,大股东纷纷增持,彰显对公司发展信心。22H1 第一大股东法巴银行增持比例达1.83%,第二大股东紫金投资集团及其一致行动人增持比例达1.47%,第五大股东江苏烟草增持比例达0.78%。

      机构布局加剧推进,受益宽信用落地。公司乘江苏经济发展红利加大机构布局,受益宽信用落地,贷款有望维持高速增长。疫情之下公司信贷仍实现同比多增,彰显出优异的区位禀赋和出色的运营能力。我们看好公司业绩成长性,预计2022-2024 年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%。目前公司PB(LF)为0.94 倍,维持2022 年目标PB 1.2 倍,对应目标价14.71 元,维持“买入”评级。

      《传媒互联网|富春股份:与Gravity、字节韩国发行落地,《仙境传说RO》

      东南亚持续贡献收入》

      2022 年7 月4 日,富春股份发布《关于签署游戏技术维护与运营支持协议的公告》。上海骏梦(富春股份全资子公司)、Gravity、Nuverse(字节跳动在香港的关联企业)就手游《仙境传说RO:新世代的诞生》在韩国区域发行展开合作,Gravity 为发行商,上海骏梦为共同开发商与独家技术服务提供商。

      公司坚定知名IP 运营、精品研发一体化,产品储备丰富,期待22 年贡献流水增量。公司与Gravity、字节跳动展开发行合作,自研手游《仙境传说RO:新世代的诞生》海外市场优异成绩有望延续,获《古剑奇谭三》

      IP 授权,经典IP+元宇宙布局有望增厚业绩。

      22 年《仙境传说RO:新世代的诞生》有望新增1-2 个区域上线,此次与Gravity、字节跳动就韩国发行展开合作,有望推动该游戏在海外市场持续创造优异成绩。22 年公司将陆续在国内外推出《星之觉醒》、《梦幻龙族》、《仙境传说RO:复兴H5》(新版本)等新游。公司持续推进VR/AR 游戏产品的研发,发挥和头部互联网企业的良好合作优势。