晨会集萃

　　重点推荐

    　　《家电|周观点:5 月空调数据点评》

    　　5 月空调数据点评：5 月以来疫情好转叠加地产数据环比改善，带动家用空调与中央空调需求复苏。我们认为后续来看：家空方面，后续炎夏销售旺季来临，多重外部利好因素下需求有望持续改善；而央空方面，二季度由于疫情抑制的部分需求将延后至下半年逐步释放，叠加地产改善因素或将为央空需求带来较大弹性。

    　　家用空调：环比改善叠加多重利好，需求有望复苏；中央空调：疫情与地产改善带来需求恢复，后续增长弹性可期。展望后市我们认为，央空需求受天气影响较小，淡旺季属性较弱而安装属性较强，2 季度部分由于疫情抑制的需求有望在后续随着疫情改善得以释放，此外叠加地产宽松政策效果逐步显现，后续有望获得较大增长弹性。

    　　纵观上半年家电行业，国内市场经历了疫情带来的需求冲击，海外业务则在疫情拉动高增后增速逐渐回落。展望下半年，国内市场地产销售逐渐改善，防疫政策对疫情有更好应对；海外市场虽仍面临需求压力，但去年高增长基数已过，压力将有所降低，且自主品牌仍可通过加强推新、适度促销等手段主动应对；利润端上，主要原材料价格持续回落也将改善家电企业利润水平。我们认为，三者共振将有望使得家电行业出现拐点。

    　　《交运|三大航飞机订单点评：蓄力增长，布局复苏》

    　　飞机订单较为紧缺，提早布局，蓄力增长，窄体机订单是深耕国内市场的必然选择，退出飞机数量持续增加，“十四五”飞机增速仍然较低。中国国航、中国东航、南方航空于2022 年7 月1 日发布公告，分别向空客公司购买96、100、96 架A320NEO 飞机，合计292 架，将于2023-2027年交付。

    　　我们预计三大航退出飞机数量将持续增加。2023 年开始，全球退租飞机数量将持续处于高位，中国是全球最重要的飞机租赁市场之一，我们预计三大航退租飞机数量在2023-2027 年将持续增加。此外，三大航平均机龄逐年增加，老旧飞机退出数量也将持续提高。

    　　疫情期间，三大航机队保持低速增长，我们预计“十四五”期间将继续维持低速增长。“十三五”前四年，三大航机队由2015 年的1808 架增加到2019 年的2283 架，CAGR=6%。按照三大航公告的飞机引进计划，假设2025-2027 年飞机退出数量为2022-2024 年飞机退出数量的平均值，则2025 年三大航机队数量将达到 2719 架，2027 年将达到2740 架，对应2019-2025 年CAGR=3%，2019-2027 年CAGR=2.3%。考虑到三大航未来实际退出飞机数量可能更高，机队增速或将更低。

    　　买方观点

    　　大部分客户对下半年市场保持审慎乐观态度，认为有结构性机会。部分客户看好周期行业特别是上游资源品，建议关注供需失衡最为紧张的板块，如能源、有色等。另外，部分客户认为，稳增长需求依然要靠地产拉动，优质企业在供给端出清背景下，行业格局更加优化，竞争力更强，有望迎来盈利提升。热门板块来看，新能源汽车仍在渗透率提升阶段，随着后续补贴政策催化，全年销量有望进一步恢复。军工板块今年虽波动较大，但行业基本面持续向好，后续有望保持稳定高增长。

    　　晨会焦点

    　　《银行|南京银行（601009）：业绩维持高增长，经营韧性彰显》

    　　公司业绩高水平释放，22H1 归母净利润同比增速超20%。公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润235.32 亿元、101.50亿元，同比分别增长16.28%、20.06%，同比增速较22Q1 分别下滑4.11pct、2.27pct，主要受去年同期基数抬升影响。

    　　公司业务需求回暖，贷款投放强劲，资产质量优异，房地产贷款比例收缩，大股东纷纷增持，彰显对公司发展信心。22H1 第一大股东法巴银行增持比例达1.83%，第二大股东紫金投资集团及其一致行动人增持比例达1.47%，第五大股东江苏烟草增持比例达0.78%。

    　　机构布局加剧推进，受益宽信用落地。公司乘江苏经济发展红利加大机构布局，受益宽信用落地，贷款有望维持高速增长。疫情之下公司信贷仍实现同比多增，彰显出优异的区位禀赋和出色的运营能力。我们看好公司业绩成长性，预计2022-2024 年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%。目前公司PB（LF）为0.94 倍，维持2022 年目标PB 1.2 倍，对应目标价14.71 元，维持“买入”评级。

    　　《传媒互联网|富春股份：与Gravity、字节韩国发行落地，《仙境传说RO》

    　　东南亚持续贡献收入》

    　　2022 年7 月4 日，富春股份发布《关于签署游戏技术维护与运营支持协议的公告》。上海骏梦（富春股份全资子公司）、Gravity、Nuverse（字节跳动在香港的关联企业）就手游《仙境传说RO：新世代的诞生》在韩国区域发行展开合作，Gravity 为发行商，上海骏梦为共同开发商与独家技术服务提供商。

    　　公司坚定知名IP 运营、精品研发一体化，产品储备丰富，期待22 年贡献流水增量。公司与Gravity、字节跳动展开发行合作，自研手游《仙境传说RO：新世代的诞生》海外市场优异成绩有望延续，获《古剑奇谭三》

    　　IP 授权，经典IP+元宇宙布局有望增厚业绩。

    　　22 年《仙境传说RO：新世代的诞生》有望新增1-2 个区域上线，此次与Gravity、字节跳动就韩国发行展开合作，有望推动该游戏在海外市场持续创造优异成绩。22 年公司将陆续在国内外推出《星之觉醒》、《梦幻龙族》、《仙境传说RO:复兴H5》（新版本）等新游。公司持续推进VR/AR 游戏产品的研发，发挥和头部互联网企业的良好合作优势。